本章重点：合并购并的理由购并的种类购并的利器：垃圾

本章重点：合并购并的理由购并的种类购并的利器：垃圾内容摘要：

,不要人在福中不知福 ,搞內線交易 ,損害一般股東的權益 . 21 23 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購併案的失敗 過去 ,在美國的購併案的失敗 ,即購併後幾年 ,公司最後因周轉不靈而進入 Chapter 11,其主要的原因是 : 1. 實際的現金流入與當初預期的落差太大 ,與  .(因為大都是發行垃圾債券 ,利率偏高 ). 21 24 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 合併的種類  合併的種類可以分為 : (Vertical Merger) (Horizontal Merger) (Congeneric Merger) (Conglomerate Merger) 21 25 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 垂直合併 (Vertical Merger) 垂直合併 (Vertical Merger)是指同一產業上下游公司的整合合併 . 這種合併的目的主要是要確保生產原料的來源或產品的去路沒有問題 . 例如 ,鋼鐵廠與煤礦或石油公司的合併 ,確保燃料與油源沒有問題 . 21 26 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 水平合併 (Horizontal Merger) 水平合併 (Horizontal Merger)是指同一產業裡相同產品製造同業的合併 . 這種合併的目的可能是要擴大市場佔有率以及形成經濟規模來降低單位成本 . 例如 ,遠東百貨去購併台北的 SOGO百貨公司 .元大證券與京華證券的合併 . 21 27 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 同源式合併 (Congeneric Merger) 是指同一產業裡相類似產品製造同業的合併 . 保險公司 ,商業銀行與投信公司的合併成金控公司 ,讓客戶可以一次購足所需的金融商品 . 21 28 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 異業合併 (Conglomerate Merger) 異業合併是指產品完全不相干的兩個公司的結合 . 這種合併的目的可能是公司為了要分散風險 .例如 ,如果台塑公司去購併星巴克咖啡連鎖店 ,就是一種異業合併 .另一目的或可能是為了財務的因素 . 21 29 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 世界五大購併案（ 2020年 1月止） 買方 America Online Vodafone AirTouch MCI WorldCom Exxon Bell Atlantic 目標公司 Time Warner Mannesmann Sprint Mobil GTE 價值 $ billion billion billion billion billion *參考 Brigham and Houston, Financial Management, 2020. 21 30 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 財務合併與營運合併 (Financial merger and Operating merger) 財務合併 是指合併雙方不會整合營運 ,因此不會產生縱效 ,合併後的增量現金流量只是目標公司的預期現金流量 . 營運合併 則是將兩家公司的營運整合 ,重新分配生產線或營運部門 ,裁汰冗員或單位 ,以提高營運效率與降低成本 .這樣的話 ,要估計合併增加的價值就變得有點複雜 . 21 31 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購併的分析 購併目標公司之前 ,購併公司當然必頇事先作分析是否值得 .  雖然我們知道購併之發生是因為綜效的存在 ,但是如果簡單來看 ,目標公司的股東願意出讓的價格 ,是否仍值得購併公司去購併 ?這是需要事先做謹慎的分析評價 ,才能有依據去與目標公司議價或出價的 . 21 32 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 目標公司的評價  針對目標公司的評價 ,一般有兩種方法 : ,如本益比 (PE ratio)倍數還原法 . (Discounted cash flow). 21 33 Copyright 169。 2020 by Harcourt, Inc. All rights reserved. (PE ratio)倍數還原法 我們可以參考目標公司的同業股票的現行本益比 ,根據目標公司的未來盈餘成長率 ,給予合理的本益比倍數 ,然後以估計得到的穩定淨利來還原合理購併價值 . 21 34 Copyright 169。 2020 by Harcou。