清江发展改制－項目融資

清江发展改制－項目融資内容摘要：

1、 项 目 融 资 2 目 录 第一部份 关于项目融资 第二部份 项目融资的基本模式 第三部份 项目融资的具体操作流程 附录 案例 3 第 一 部 份 关 于 项 目 融 资 4 项目融资基本概念 定义 项目融资 (为一个特定投资项目所安排的融资，项目债权人在最初考虑借款给该项目时，基于能够使用该项目的现金流量和未来收益作为偿还资金的来源，以及使用该项目实体的资产作为债权的安全保障。 项目融资用来保证资金偿还的主要来源被被限制在被融资项目本身的经济强度中，即项目未来可用于偿还的净现金流量和项目本身的资产价值。 项目融资起源於 20世纪 30年代，进入 90年代，项目融资日趋依靠资本市场和投资银行 2、，项目融资受到广大筹资人青睐，成为投行的重要业务。 5 项目融资基本概念 (续 ) 基本特点 以项目为主体安排的融资 主要是依赖于项目的现金流量和资产，而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资。 项目贷款人对借款人的有限追索权 追索是指在借款人未按期偿还债务时，贷款人要求以抵押资产以外的其他资产偿还债务的权利。 有限追索权的项目融资，贷款人可以在贷款的某个特定阶段 (例如项目的建设期和试生产期 )对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内 (包括金额和形式的限制 )对项目借款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之 3、外的任何形式的财产，有别于一般完全追索形式的贷款。 6 项目融资基本概念 (续 ) 项目的各个当事人共同分担项目风险 一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债 务的风险责任。 风险分担是通过出具各种保证书或作出承诺来实现的。 保证 书是 项目融资 的生命线，因为项目公司的负债率很高，保证书可以把财务风险转移到一个或多个对项目有兴趣但又不想直接参与经营或直接提供资金的第三方。 融资成本较高，所需时间较长 项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好大量有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性工作，筹资文件繁多，须耗费大量时间，由于大量的前期工作和有限追索等特性，导致融资成本比 4、传统方式高。 7 项目融资基本概念 (续 ) 适用范围 资源开发项目 石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。 是最早的项目融资领域。 基础设施建设项目 铁路、公路、港口、电讯和能源等公用事业项目的建设。 是项目融资应用最多的领域。 制造业项目 多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目，也适用于委托加工生产的制造业项目。 总之，项目融资一般适用于竞争性不强的行业。 通过对用户收费取得收益的设施与服务，尽管建设周期长，投资量大，但收益稳定，受市场变化影响小，对投资者有一定吸引力。 8 项 目融 资 当事人 项目发起人 是项目公司的投资者，是股东，它通过组织项目融资，实现投资项目的综合 5、目标要求。 一般来说，发起人是项目公司的母公司。 项目公司 通常是项目发起人为了项目的建设而建立的经营实体。 除项目发起人投入的股本金外，项目公司主要靠借款进行融资。 项目投资者 是项目融资中真正的借款人。 在有限追索的融资结构中，项目投资者除拥有项目公司全部股权或部分股权，以及提供一部份股本资金外，还需要以直接担保或间接担保的形式，为项目公司提供一定的信用支持。 项目债权人 又称贷款人，一般为商业银行等金融机构。 9 项 目融 资 当事人 (续 ) 项目承建商 项目承建商通常与项目公司签定固定价格的总价承包合同，负责项目工程的设计与建设。 项目设备 /原材料供应者 项目设备供应者通过延期付款或优惠 6、出口信贷的安排，可以构成项目资金的一个重要来源。 项目原材料供应者在一定条件下，愿意以长期的优惠条件为项目供应原材料，以保证长期稳定的市场。 项目产品购买者 项目产品购买者通过与项目公司签订长期购买合同 (特别是具有 “ 无论提货与否均需付款 ” 和 “ 提货与付款 ” 性质的合同 )，保证了项目的市场和现金流量，为投资者对项目的贷款提供重要的信用保证。 10 项 目融 资 当事人 (续 ) 融资顾问 融资顾问的角色至为重要，在某种程度上可说是决定项目融资成功与否的关键，一般由专业的投资银行、财务公司或商业银行中的项目融资部门担任。 保险公司 由于项目规模很大，存在遭受各种各样损失的可能性，这使 7、得项目发起人会建立起与保险代理人和承包商的紧密联系，从而正确地确认和抵销风险。 东道国政府 在宏观方面，政府可以为项目提供一种良好的投资环境。 在微观方面，政府可以为项目的开发提供土地、良好的基础设施、长期稳定的能源供应以及经营特许权；政府还可以为项目提供条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款及贷款担保，促进项目融资的完成。 11 项目融资当事人之间的基本合同关系 项目发起人 項目公司 項目承建商 保險公司 東道國政府 供應商 融資顧問 貸款人 產品購買者 顧問合同 貸款合同 出資合同 保險合同 各種認可 銷售合同 工程建 設合同 供應合同 提供基礎設施 12 第 二 部 份 项 目 融 资 的 基 8、 本 模 式 13 基本概念 建设 )、 经营 )和 转让 )三个英文字的简称，代表一个完整的项目融资的概念。 主要用于发展中国家的公共基础设施建设的项目融资。 是国际项目融资发展趋势的一种新型结构，也是目前较普遍的模式。 基本思路 由项目所在国政府或所属机构，为项目的建设和经营提供一种特许经营协议 ( 作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在有限的时间内经营项目，获取商业利润，最後根据协议，将该项目转让给相应的政府机构。 模式动因 对於资金占用量大、投资回收期长的项目 (主要是基础设施项目 )，如果政府面临资金短缺和投资不足，采 9、用 以通过投入少量甚至不用投入资金即可完成项目建设。 政府可以通过 可以吸引外资，引入新技术，改善和提高项目的管理水平。 14 续 ) 项目发起人 也是项目的最终所有者，一般是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。 在 目发起人在法律上既不拥有项目 (与贡杆租赁融资类似 )，也不经营项目，而是通过给予项目某些特许经营权和给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资安排的支持。 在协议规定的经营期限结束後，项目的发起人通常无偿地获得项目的所有权和经营权。 项目的直接投资者和经营者 是 般是一个专门组织起来的项目公司。 项目公司的组成以在这一领域具有技术能力的经营公司和工程承包 10、公司做为主体，有时也吸收项目产品 (或服务 )的购买者和一些金融性投资者参与。 贷款人 除商业银行外，还包括政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行。 15 筹建阶段 融资阶段 建设阶段 经营阶段 转让阶段 项目公司在协议规定的经营期结束後，将项目转交给所 在国政府。 在项目经营阶段，由经营公司根据经营协议负责项目公 司投资建造的公用设施的运行、保养和维护，获得利润 并支付项目贷款本息。 在项目建设期，工程承包公司以承包合同的形式建造项 目。 项目公司以 “ 特许权协议 ” 作为基础安排融资。 由项目经营公司、工程公司、设备供应公司及其他投资 者共同组建一个项目公司，从项目所在国政府取得 11、“ 特许 权协议 ”。 16 项目融资的资金选择 基本概念 主要是决定项目中股本资金、准股本资金、债务资金的形式、相互比例以及相应的来源。 确定资金结构时需考虑的因素 债务资金和股本资金的比例 合理的 “ 债务 / 股本金比率 ” 应根据不同项目的具体情况而定。 银行通过对项目的全面风险分析，可以确定项目最小现金流量水平和债务承受能力；通过对整体融资结构 (包括投资结构、融资结构、资金结构、信用保证结构四个方面 )的综合设计，可以减少和降低许多风险因素和不确定因素。 因此，与传统的公司融资相比，采用项目融资方式可以获得较高的债务资金比例。 项目资金的合理使用结构 须考虑以下三方面因素： (1) 12、 项目的总资金需求量 准确地制定项目的资金使用计划，确保满足项目的总资金需求量，是项目融资的重点工作。 (2) 资金使用期限 能够针对具体项目的现金流量特点，根据不同项目阶段的资金需求，采用不同的融资手段，安排不同期限的贷款，就可以起到优化项目债务结构，降低项目债务风险的作用。 (3) 资金成本和构成 项目融资可选择固定利率、浮动利率或混合结构，也可以利用利率封顶、限底等手段， 相 对降低利率风险。 17 项目融资的资金选择 (续 ) 股本资金与准股本资金 股本资金 股本资金构成项目融资的基础，贷款人相股本资金视为项目融资的安全保障。 增加股本资金的投入，可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承 13、受能力，但实际上并不能改变或提高项目的经济效益。 准股本资金 是指项目投资者或与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务。 包括无担保贷款可转换债券和零息债券三种形式。 其他形式股本资金 包括以贷款担保形式出现的股本资金及其他信用担保形式作为股本资金。 债务资金 商业银行贷款和国际辛迪加银团贷款 辛迪加银团贷款的优点： (1) 筹资能力强，筹资金额大。 (2) 贷款货币的选择余地大。 (3) 联贷银行的声誉佳，实力雄厚，具有理解和参与复杂项目融资结构和承担其中信用风险的能力。 (4) 提款、还款方式灵活。 18 项目融资的资金选择 (续 ) 欧洲债券 优点： (1) 筹资成本相对较低。 (2) 14、 可接触到广泛的投资者，从而避免过分依赖少数商业银行和投资银行。 (3) 集资时间较短。 (4) 还款可采多种货币形式。 (5) 在还款日期上比辛迪加银团贷款更加灵活。 缺点： (1) 市场上投资人非常分散，所以投资者很难掌握一个复杂的项目融资结构和愿意购买 这种与复杂结 构相关的债券。 (2) 发行程序比较复杂，因而要求具有一定的发行金额才能具备规模经济效益。 美国商业票据 优点： (1) 成本低。 (2) 资金来源多元化。 (3) 资金使用比较灵活。 在票期和发行时间上提供很大灵活性，可满足票据发行人的各种具体需求。 19 项目担保的安排 项目融资的安全性 来自项目本身的经济强度。 来自向模之外的各种直接或间接的担保。 项目担保的基本形式 物的担保 主要表现为对项目资产的抵押和控制上。 物的担保比较直接，法律界定相对清楚。 常用的物的担保主要有抵押和担保两种形式。 抵押 ( 是指为提供担保而把资产的所有权转移给债权人，而在债务人履行其义务後所有权重新转移给债务人。 担保 ( 是指不需要资产所有权和权益转移，是债权人和债务人之间的一项协议。 据此协议，债权人有权。