工商管理学毕业论文浅析我国私营企业融资问题

工商管理学毕业论文浅析我国私营企业融资问题内容摘要：

和升幅，上市成本和上市后的维持成本，企业管理层对于海外市场及其背景的认识、熟悉程度，市场规模，市场流通性以及平均 发行量和发行市盈率。 北京交通大学毕业论文 9 根据对世界主要股票市场的运行特征、上市要求和市场条件的综合比较和分析，可以得出一些基本看法：规模较大，国际知名度较高的企业应优先选择美国、伦敦股票市场上市，以充分利用这两个市场的优势；规模较小，以工程、资源为主的公司在澳大利亚市场上市是较好的选择。 中等规模、市场集中在国内的企业，可考虑在香港市场上市，因为香港与内地联系日益紧密，在投资者理解这些公司方面比较容易；产品主要在国际市场，中小规模、运作规范的企业可考虑在新加坡上市，以充分利用该市场的各种优势；日本市场相对独立，适应规模较大，与 日本企业或市场有密切联系的公司可考虑在日本上市；规模小，知名度高的高科技企业可以考虑选择 NASDAQ 上市，这样可以充分利用美国投资者对高科技的青睐融资；规模小，知名度高，市场主要集中在大中华圈的 私 营企业、高科技企业，选择在香港创业板市场上市较佳。 规模不大，致力于开拓国际市场特别是欧洲市场的企业，欧洲的 EASDAQ 和 AIM 也是可以考虑的对象。 当然，这些看法并不是一成不变的，而应随着有关市场情况的变化，企业条件的变化而进行适时调整。 我国 私 营企业海外上市的方式主要有以下几种： 海外直接上市。 除了可以采取国内注册 公司直接海外上市以外，还可以采取下列方式达到海外直接上市目的：在海外注册一家投资公司，投资控股国内的中国企业，然后控股公司在海外交易所申请上市，所筹资金投回到控股之中国企业，从而达到中国企业间接海外上市的目的 (海外证券交易所要求申请采取这种方式发行股票的 私 营企业应对其外汇来源提供合理的解释 )，如红筹股上市。 海外二次上市。 即一家企业在一家证券交易所 (往往是母国的证券交易所 )上市后，该股票同时以增量或存量的方式在另外一家证券交易所上市交易。 增量方式，即一家企业通过增资发行代表母国的存托凭证的形式于海外交易所申 请上市。 存量方式，则是采取介绍的方式上市，也即其已发行证券毋须做任何销售安排而在海外交易所申请上市的方式。 这种方式假定该证券已有相等数量为广泛的社会公众所持有，故可预测其在二次上市后会有足够的流通量。 海外买壳上市。 买壳上市是指中国企业凭借收购海外上市公司的控制性权益与主要股权，取得上市公司的实际管理权，注入国内企业资产而实现购买上市的目的。 买壳上市至少可以有两个作用 ： 一是中国企业利用买壳上市方式，可以即期或短期内注入国内企业于被收购公司，实现收购上市的目的；二是可以避免海外证券交易所上市规则中对新申请人身 份的限制，节省时间，尽快上市。 我国企业曾经多次在香港以买壳方式成功上市。 我国北京交通大学毕业论文 10 企业 —— 汉枫集团以买壳方式首家获得在加拿大成功上市的 私 营企业，开拓了我国 私 营企业在加拿大成功上市的先例。 以投资基金的形式间接上市。 利用投资基金的形式实现中国企业在海外的间接上市，即通过设立中外合资的基金管理公司，然后在海外募集设立国家基金，且申请在海外上市，所筹资金适度分散投资于国内市场，使得国内企业也能利用投资基金的集资功能，实现中国企业在海外的间接上市。 私 营企业在海外市场上市，除可突破制约企业发展的资金瓶颈，特别是突破外汇资 金不足的瓶颈；还可以得到两方面国内无法获得的帮助，一方面是真正实现规范与科学管理，与国际标准接轨。 随着国际竞争的加剧，率先按国际标准规范的公司在即将到来的竞争中将更有实力。 另一方面海外上市可以提升国内企业的知名度，为企业拓展国际市场奠定了良好的基础。 在 私 营企业选择海外上市的时候，需要挑选适合企业自身条件的海外上市地点，这是企业成功在海外上市的重要因素，根据对世界主要股票市场的运行特征、上市要求和市场条件的综合比较和分析，可以得出一些基本看法：规模较大，国际知名度较高的企业应优先选择美国、伦敦股票市场上市， 以充分利用这两个市场的优势；规模较小，以工程、资源为主的公司在澳大利亚市场上市是较好的选择；中等规模、市场集中在国内的企业，可考虑在香港市场上市，因为香港与内地联系日益紧密，在投资者理解这些公司方面比较容易。 产品主要在国际市场，中小规模、运作规范的企业可考虑在新加坡上市，以充分利用该市场的各种优势；日本市场相对独立，适应规模较大，与日本企业或市场有密切联系的公司可考虑在日本上市；规模小，知名度高的高科技企业可以考虑选择 NASDAQ 上市，这样可以充分利用美国投资者对高科技的青睐融资；规模小，知名度高，市场主要 集中在大中华圈的民营企业、高科技企业，选择在香港创业板市场上市较佳；规模不大，致力于开拓国际市场特别是欧洲市场的企业，欧洲的 EASDAQ 和 AIM 也是可以考虑的对象。 当然，市场是随时变化的，企业的融资渠道应随着有关市场情况的变化，企业条件的变化而进行适时调整。 股权上市融资存在的主要问题 （ 1） 私 营企业上市仍然面临着政策上的障碍。 目前股票发行实行核准制，但并不意味着完全实施国际通行意义上的核准制，限于现阶段我国证券市场的政策任务和规模尚北京交通大学毕业论文 11 小、难以承受大规模扩容冲击等特征，我国在今后相当长一段时间在股票 发行上只能实行标准控制和规模控制相结合的核准制。 《公司法》规定，股份有限公司申请上市必须己经连续三年盈利，上市公司所流通股本应该在 5000 万元以上，按其最低比例 25 计算，总股本要达到 2亿元左右，而且目前国家鼓励大中型企业上市，限制规模较小的企业上市。 而大部分的 私 营企业经营规模都较小，产业层次较低，与国家规定的企业上市规模和优先产业有一定的距离。 这客观上加大了 私 营企业上市融资的困难。 这种规模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市场价位的不合理，使得符合条件但规模较小的 私 营企业无法上市。 因此，许多高成长性的 私 营 企业只能到境外证券市场的创业板上市，但创业板发行市盈率偏低，融资成本较高，加大了企业筹资成本。 （ 2）资本市场结构和层次单一化的缺陷，使得 私 企上市融资缺乏支撑平台。 私 营企业上市融资难的一个重要原因是，资本市场制度创新长期处于滞后状态，股票市场乃至整个资本市场的结构缺陷和层次单一化缺陷，把绝大部分 私 营企业拒绝在直接融资市场之外， 私 营经济发展缺乏相应的一个完整、合理的资本市场层次结构体系支撑。 可以说，资本市场层次结构存在的单一化缺陷是抑制 私 营企业发展、导致民间资本流向不畅、形成民间资本供求双方无法实现顺利耦合的 体制性因素。 同样海外证券市场认知中国 私 营企业的支撑体系很不完备，也制约了 私 营企业到海外上市。 （ 3） B 股市场有限的融资能力。 我国 B股市场是在这样特定的环境下和特定性的目的要求下创立的，从而决定了 B 股市场必定有其特殊的市场功能及作用。 B 股市场特别的功能在于有效解决了非完全开放经济条件下的资本进出机制性问题，它既为国际资本尤其是投机资本对国内经济可能造成的负面影响培育了良好的监管机制，又为境内资本市场的国际化形成了缓冲与对接的机制。 B 股市场制度本身是造成 B 股市场长期疲软的一个重要原因。 从 B 股历史市场功能上看， 管理层对 B 股市场的定位是“开辟引进外资的渠道”，其出发点是在人民币不能自由兑换的条件下吸引境外资金的特定市场安排，这种市场定位带有浓厚的过渡性色彩，而且越来越强烈地受到海外上市融资方式的冲击。 海外上市融资渠道的多样化挤占了 B 股市场的生存空间，使 B 股市场的筹资功能下降。 红筹股公司大都是各地政府或部委在香港的“窗口”公司，雄厚的政府背景及不断的资金输人赋予其很大的想象空间。 H 股公司是以国企为主体，由于国企的主力地位以及政策方面的扶持， H 股市场成为国企筹集外资的主要场所，受到市场关注。 香港创业板市场定位于高新技术 企业。 而 B 股市场没有一个明确的优北京交通大学毕业论文 12 势，上市主体的多元化使得 B股市场无法形成一定的市场概念，从而影响了市场筹资功能的正常发挥。 那么相应的， 私 营企业在 B 股市场上的融资能力也是有限的。 （ 4）购并市场不发达，买壳上市操作难度大。 私 营企业直接上市存在着某些政策和法规上的障碍，在实际实行购并、买壳上市等间接上市的操作中也至少面临着三大难题：出让方股权结构不合理，收购方不易获取控股权地位；二是收购方资金实力有限，难以承受过大的收购成本；三是国内购并市场不发达，购并交易难以及时、有效完成。 因为主板市场长期以来一直坚持把为 国有企业改革服务作为首要任务，所以， 私 营企业想在主板直接上市还是有一定的困难，故大多数 私 营企业主要采取买壳上市的方式进入股票市场。 分析其原因，主要是受到当前股票市场制度框架的影响，我国股票存在流通股和非流通股两块，企业买壳上市的主要方式是场外收购或称非流通股协议转让，一般是在其每股净资产的基础上加一个溢价，但是融资则是参考二级市场股价，实际上就形成了低价买壳、高价融资的框架，再加上国有资本从多个竞争性行业撤退的宏观经济背景的存在，这些因素都加大了 私 营企业买壳上市的动力。 这也使 私 营企业买壳上市后的资本操作动机性强，带来资本的频繁运作，对市场造成一定的不利影响。 （ 5）中小企业板块解决 私 营企业融资困难的能力有限。 中小企业板为中小企业打开了直接融资的渠道。 然而，中小企业板虽然较集中地推进中小企业上市，但在整体上还是难以使中小企业融资“解渴”。 统计数据显示，到目前为止，我国在工商注册的中小企业已超过 1200 万家，占全国企业总数的 99%。 深圳证交所即便短期内“速成”，使中小企业板上市的公司数量达到 500 家以上，对解决中小企业融资难也只是“杯水车薪”。 特别是我国目前设立的中小企业板，是以“相 关法律法规不变、发行上市条件不变、上市规则不做大幅修改”为前提，已上市及拟上市的中小企业，都称得上中小企业中的“大企业”。 就这些中小企业中的“大企业”而言，获得间接融资相对容易。 因此，在一定意义上说，中小企业板是大型民营企业融资的又一渠道，但其还难以从整体上化解中小企业融资难。 （ 6） 私 营企业自身素质亟待提高。 目前一些 私 营拟上市公司存在着这样或那样的问题，一个较为普遍的问题就是 私 营企业自身素质有待进一步提高。 其中最主要的是创新能力、治理结构和经营者素质等三个方面：第一，创新能力不强，特别是技术创新能力不强。 许多 私企 虽然规模不小，但大多从事的只是产业链的中、下游，甚至是最低级的简单组装和加工，没有核心技术，导致大量企业在低水平上重复建设、产品类同。 第二，企业经营者素质、企业管理水平 亟待提高。 据抽样调查，比较突出的是文化程度偏低。 从管理上看，北京交通大学毕业论文 13 私企的管理理念、风格和方式过于粗放。 在履行具体政策中，不少私企缺乏严格的监管体系措施和具体可行并可量化的管理政策。 一些私企 管理中的一个突出问题就是组织内部往往缺少职责分工体系。 第三，家族制色彩浓厚，股权关系复杂，治理结构有待完善。 在拟上市的 私 营企业中，公司高管人员特别是董事长 与总经理存在亲属关系的较多。 实际控制权集中，所有权与经营权多未分离，家长式管理模式占据主导地位 ,大股东之间的关联度增加。 一般而言， 私 营企业股权较为集中，由于运作的透明度较低，经理层与董事会权责界限尚不分明，监事会作用薄弱，制度建设滞后，“人治”色彩浓厚，其家族制管理方式难以适应现代企业发展的需要，往往导致投资的随意性和非持续性。 国内银行贷款现状 及问题 （ 1） 、国内银行贷款 国内银行贷款是指企业向在中国境内的银行融入资金的行为。 主要包括流动资金贷款，固定资产贷款，银团贷款，贸易贷款，综合授信等。 （ 2） 、 私 营企业国内银行贷款现状 从全国的情况看，在 2020 年全国银行贷款总规模中，国有企业贷款比重达 65%，私营企业的贷款比重只有 35%，其中，乡镇企业只占 %，个体私营企业基本是 占 10%，从贷款的结构来看， 私 营企业较容易获得流动资金贷款，取得技术改造贷款和基建贷款等长期贷款的比率很低，从贷款利率上看， 私 营企业取得贷款的利率也普遍高于国有企业。 从全国看，正规金融对 私 营企业的贷款比重低，个体私营企业的比重最少；以银行信贷为主的正规金融，是中小企业外源融资的首选，但满足银行信贷条件较难；对以民营经济为主体的 中小企业贷款，大银行与中小金融机构的态度和做法存在很大反差；非正式金融仍是 私 营企业解决创业和企业运作资金的重要渠道。 （ 3） 、主要问题和成因 第一， 落后的银行体制。 林毅夫等的研究结果表明 ：大型的金融机构通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿为资金需求规模小的中小企业提供融资服务；中小型金融机构比较愿意为中小企业提供融资服务。 这除了因为它们资金少、无力为大企业融资外，主要因为中小金融机构在为中小企业提供服务方面拥有信息上的优势。 这样，如果一个经济中金融业 (尤其是银行 )比较集中，中小企业的融资就会比较困难。 而我国的 私 营企业绝大部分是中小企业，笔者认为 ，私 营企业融资困难是和我国的银行体制有关的。 我国的银北京交通大学毕业论文 14 行体制是分支行制。 1978 年后，我国开始了金融体制改革， 80 年代末基本实现了中央银行与专业银行的分设，且各专业银行在业务上已没有严格的区分，由于各专业银行追求“小而全”、“大而全”，从而在机构设置上偏重向外延扩张，造成了我国金融机构点多面广的现状。 我国每家国有商业银行拥有的分支行从 3000 多个到 5000 多个不等，而且还有数量庞大的分。