国元证券（申银万国）-新股发行报告-新股分析

国元证券（申银万国）-新股发行报告-新股分析内容摘要：

国元证券（申银万国）-新股发行报告-新股分析 本研究报告仅通过邮件提供给 大成基金管理有限公司 大成基金管理有限公司(使用。 1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银 行或财务顾问服务。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 客户可索取有关披露资料 客户应全面理解本报 告结尾处的"法律声明"。 上市公司金融证券业（ 440301） 国元证券 (000728) 增持报告原因： 股改完成复牌交易 合理价值位于 ，实际定价可能略高 首次覆盖2007 年 10 月 30 日 公司研究 /深度分析市场数据： 2007 年 10 月 29 日 盈利预测 : 单位：百万元、元、 %、倍 收盘价（元） 营 收入 增长率 净利润 增长率 每股 收益 主营利润率 净资产收益率市盈率一年内最高 /最低（元） 005 1089 207 上证指数/深证成指 5748/18834 2006 1006 330 市净率 00713 171 息率%（分红/股价） - 2007E 3598 771 2255 - 流通市值（万元） 166693 2008E 3903 575 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 注 ： “ 市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据 : 2007 年 9 月 30 日 每股净资产（元） 产负债率% 股本/流通 A 股（万） 34521/10400 流通 B 股/H 股（万） 0/0 相关研究 分析师 孙健，励雅敏 资要点： *二股改方案已经实施，并将更名“国元证券”。 国元证券是一家创新类公司，我们认为上市不仅将进一步完善公司治理、促使公司建立起长效的发展机制，而且将使公司加速完成区域型券商向全国型券商的转变。 司是国元金融控股集团战略布局中的重要棋子， 承担着整合其它优质金融资产的任务。 目前公司仍以经纪和自营业务为主要盈利模式，经纪业务网点布局在并购天勤证券后趋于合理，不过投行业务实力较弱，短期内影响业绩的核心要素在于自营业务。 新业务发展前景大可乐观。 在上市并完成再融资后，净资本实力的充实将为权证和资产管理业务的做大做强夯实基础，而期货公司的雄厚资本实力和良好的市场口碑将有助于公司在股指期货业务上提高市场占有率。 期 07 到 09 年公司 、 和 ， 、 ， 型估算合理价值位于。 由于长期停牌，我们认为复牌后市场价格可能高于我们估计，建议 40 元以下积极增持。 一年内股价与大盘对比走势： 联系人 胡浩平 (8621)63295888×450 址：上海市南京东路 99 号 电话： （ 8621） 63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 *深300本研究报告仅通过邮件提供给 大成基金管理有限公司 大成基金管理有限公司(使用。 2申银万国证券研究所 深度分析 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 目 录 1、国元证券概况 ····························································3 区域型向全国型转变的券商 ······························································· 3 元金融控股战略布局中的重要棋子 ···················································· 5 2、立足于安徽省的经纪和投行业务 ·······························5 管天勤证券改善网点布局情况 ··························································· 5 行业务实力一般 ················································································· 6 3、自营业务是决定业绩的主要因素 ·······························7 4、创新业务前景乐观 ·····················································9 产管理和基金管理业务 ······································································ 9 指期货和权证创设业务 ···································································· 10 5、盈利预测和估值 ·······················································11 7 、 和 ······································· 11 理估值位于 ······································································· 12 6、附表和附图 ······························································15 附图 1、国元系金融控股布局 ···································································· 15 附表 1、未来 3 年公司的盈利预测 ····························································· 15 附表 2、 2007公司资产负债表预测 ··············································· 16 本研究报告仅通过邮件提供给 大成基金管理有限公司 大成基金管理有限公司(使用。 3申银万国证券研究所 深度分析 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 1、国元证券概况 区域型向全国型转变的券商 国元证券是由安徽国投和安徽信托为主发起人，以各自拥有的营业部和其它证券类资产为投入，并在其它 1 2 家法人股东投入 元现金的基础上发起设立的一家综合券商，注册资本 元。 从行业地位看， 2007 年中期营业收入、净利润、总资产、净资产和净资本分别排名银行间市场券商的第 13、15、19、13 和 14 名， 别排名行业11 和 34。 2005 年公司通过创新类评审， 07 年在新的 5 类 11 级监管体系中被评为A 类券商，有望在新业务推进上获取先发优势，在投资者保护基金的缴纳上也将享受较低的标准。 表 1、公司业务和财务指标在行业内的排名 比较项目 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 股票基金交易额 33 20 20 31 29 净资本规模 11 11 8 10 14 利润总额 11 7 12 57 16 人均利润 14 8 15 6 资料来源：中国证券业协会、银万国证券研究所 表 2、 17 家 A 级证券公司 2007 年中期盈利情况（单位：万元） 公司名称 营业收入 营业费用 营业费用率 利润总额 净利润 净利润/收入 有效税率 中信证券 27. 31% 国信证券 % 东方证券 宏源证券 招商证券 % 申银万国 % 国都证券 平安证券 国元证券 华泰证券 西部证券 光大证券 国泰君安 东海证券 中金公司 20706。