工商管理论文-论企业资本结构的优化

工商管理论文-论企业资本结构的优化内容摘要：

供给，但这是在新的资本生成制度尚未形成的前提下进行的，尽管这些措施曾产生过一定的效益，但离开政府资金的无偿供给，必然演变为国家通过银行对国有企业进行负债性支持，否则企业的生产经营就难以为继。 从这一制度变迁的效应看，由于国有企业改革侧重于政府对企业控制的放松，而不是产权制度的改革，是在企业不存在产权主体多元化和利益主体多元化的情况下，扩大了企业的自主权。 由于企业产权边界模糊，产权主体缺位，经营者缺乏必要的产权约束，在这种情况下，国家银行的债务就不具有约束力，这就为企业过度的负债扩张提供了客观上的环境和主观上的动机。 （二）企业之间互相拖欠严重 企业互相拖欠是近几年困扰企业资金正常运转的突出问题，虽然国家对“ 三角债 ” 专门组织过清理，但由于整个经济运行秩序没有得到根本改观，还有加重之势， 2020 年末全国企业间相互拖欠款达 万多亿元，银行逾期贷款数额在千亿元以上。 不正常的经 济秩序使得企业之间相互拖欠愈演愈烈，不仅使企业资金运行出现梗阻和滞死，也增加了企业债务负担。 （三）资本金后天补充无路 资本金的先天不足需要后天来补充，一般情况，企业自有资金的补充有两种渠道 :所有者投入和企业积累。 资金供给体制的变化使得企业靠负债起家经营，但随着税制的改革，使得国有企业几乎完全断绝了增加权益资本的途径。 我国在利润分配上过多的考虑财政收入，忽略了企业的长远发展，虽然所得税率降为 33%，但国家做主要投资者还得分利润，在加上各种费用得征收，及地方政府政策的干预，使得企业内部积累很少，很难用 以归还贷款本金。 另外，虽然折旧率提高，正常折旧额应该作为积累专款专用，可是大部分折旧额企业又铺了新摊子，却又收不回来，企业无法扩大再生产。 企业不进行技术改造，产品打不开市场是 “ 等死 ” ，进行技术改造，又没有资金投入，完全依靠贷款，形成高负债经营是 “ 找死 ” ，这也是形成企业资本结构不合理的原因之一。 （四）股权融资资本成本低于债券融资成本 就中国的证券市场而言，股权的资本成本却有可能较小。 一方面，上市股权融资，不仅可以相对容易地将通过股票市场筹集到的资金自由支配，还可以不发放股利，没有利润就不分红，将公 司的风险部分转嫁到股票投资者的身上。 实际上，我国上市公司的股利发放水平很低，甚至不发放股利，从而使企业通过股票融资的成本更低了；同时，我国上市公司在股利分配政策上一直存在着重股票股利，轻现金股利的状况，市场参与者相当缺乏成本意识，只注重从股票市场炒作获取的资本利得，这些都助长了上市公司偏好股权融资。 另一方面，由于中国证券市场的特殊性，实际上是对股票的供应进行限制，造成了股权融资成本的 “ 软约束 ” 结果股票本身 “ 供不应求 ”。 使得股权的资本成本实际上低于债务的资本。 依我国公司法规定，普通股每股可分配股利最多只能为每 股收益的 85%，目前我国二级市场市盈率一般在 35— 60 倍之间，以市盈率35倍计算，股利报酬率最大不超过 1/35x85%=%。 从上市公司招股披露来看，大盘股的发行费用大致是募集资金的 %— %，小盘股大致是 %，配股的承销费用为 %。 随着新股发行市盈率的市场化，市盈率最高已达到 80多倍，使得新股发行价格水涨船高，相应的发行费用占募集资金的比率下降，其平均值在 1%以内。 企业增发新股会稀释原有股东的股票比重，从而影响股票激励的效应，但这种情况在我国目前基本上不存在。 四、调整和优化我国 企业资本结构的对策 资本结构问题是企业财务管理的难题之一，也是国有企业改革的难点。 毫无疑问解决好企业的资本结构问题，将有利于国有企业的改革，使企业在激烈的竞争中站稳脚跟，增强获利能力，为国家多做贡献。 为此有必要建立完善现代企业制度，搞好存量与增量的关系，进行有效资本运营，改善公司治理结构，优化企业资本结构。 （一）逐步降低非流通股比例，完善企业股权结构 要改善上市公司的融资结构，必须要改变现有的国有股 “ 一股独大 ” 股权结构，提高公众持股比例，直至最终实现发行股票的全流通。 在当前的社会经济和市场条件 下，减持国有股主要通过以下方式：（ 1）进行国有股的回购。 股票回购有两种主要形式：公开市场回购和现金要约回购。 国有股的回购有利于上市公司股权结构和治理结构的完善，有利于上市公司市场价值的维护及实现股东财富的最大化，同时也为非流通股问题的逐步解决提供了思路。 （ 2）将国有股转为优先股。 将部分国家股转换为具有债和股双重性质的优先股，使国有股股东只有优先的获益权而没有投票。