江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析(doc21)-财务分析(编辑修改稿)

江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析(doc21)-财务分析(编辑修改稿)内容摘要：

因此，原材料上升的风险相对较小，且易于控制。 表 A3： 原料价格变化 10% 5% 0 5% 10% 15% 20% 25% NPV 10106 8477 6886 5220 3592 1964 335 1293 NPV变化率 47% 23% 0% 24% 48% 71% 95% 119% 图 A4：原料价格对 NPV 的影响 随着市场马口铁价格的下降，原料成本也可能下降，否则将造成全行业10% 5% 0 5% 10% 15% 20%25%1202010000800060004000202002020原料价格变化NPV 原料价格变化 NPV江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析案 例 亏损，因此有必要对原材料价格随马口铁价格 同步下降作进一步的分析。 假设其它条件不变，原材料价格在 10 年内随马口铁价格同步下降 20%，则公司财务情况详见案例 A 表二。 该项目净现值将从 万美元上升到 万美元。 经营现金流现值将达到 万美元，而且将不再出现亏损年份 ,但仍然无法收回投资。 10 年内原材料价格下降的不同幅度对项目NPV 的影响见下表 A4 及图 A5。 如果原料成本每年等比下降， 10 年内累积降幅达到 %时，项目净现值将大于零。 表 A4： 原料成本降幅 0% 5% 10% 15% 20% 25% NPV 6886 6253 5607 4946 4277 3606 NPV 变化率 0% 9% 19% 28% 38% 48% 原料成本降幅 25% 30% 35% 40% 45% 50% NPV 3606 2916 2204 1469 705 90 NPV 变化率 48% 58% 68% 79% 90% 101% 图 A5：原料成本 10 年内不同降幅对 NPV 的影响 （ 4） 固定费用对 NPV 的影响： 固定费用占总成本的 比重较小，其变化对 NPV 的影响也较小，不是 主要风险因素，详见下表 A5 及图 A6。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%8000700060005000400030002020100001000原料成本累积降幅NPV原料成本降幅 NPV 江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析案 例 表 A5： 固定费用变化 15% 10% 5% 0 5% 10% 15% NPV 7119 7041 6964 6886 6809 6731 6654 NPV变化率 % % % % % % % 图 A6：固定费用变化对 NPV 的影响： （ 5） 贷款利率对 NPV 的影响： 由于本项目投资 贷款额较大，贷款利率也较高，利息负担过重，利 率上升或下降对项目净现值也有一定影响，但由于价格的影响力太大，利率因素作用有限，即使贷款利率为 0，或是全股本状态，项目净现值仍然小于0，为 万美元。 全股本条件下项目的财务状况详见案例 A 表三。 贷款利率对 NPV 的影响详见下表 A6 及图 A7： 图 A7：贷款利率变化对 NPV 的影响 : 15% 10% 5% 0 5% 10% 15%8000700060005000400030002020100001000固定费用变化NPV 固定费用变化 NPV3% 2% 1% 0% 1% 2% 3%800060004000202002020贷款利率变化NPV贷款利率变化 NPV江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析案 例 表 A6： 贷款利率变化 3% 2% 1% 0% 1% 2% 3% NPV 7476 7280 7083 6886 6689 6493 6296 NPV变化率 % % % % % % % （ 6） 股本成本 (折现系数 )对 NPV 的影响： 由于股本成本是按风险溢价法确定，由八年期银行存款利率 % 加上适当的风险收益 (%)构成。 股东要求的收益率会随着银行存款利率的变动以及项目风险程度的不同而不断变化。 本项目在基本假设条件下净现值小于 0，风险系数较大，因此有必要对股本成本进行敏感性分析。 通过分析可知，折现系数对项目净现值的影响相对较小， 由于亏损严重，无论折现系数如何变化，都无法改变 NPV 小于 0 的状况。 由于初期投资额大而投产后各年现金流太小，项目净现值随折现率升高而增加。 折现系数对 NPV 的影响见下表 A7 及图 A8： 表 A7： 折现系数变化 3% 2% 1% 0 1% 2% 3% NPV 7068 7005 6944 6886 6830 6777 6725 NPV变化率 % % % % % % % 图 A8：折现系数对 NPV 的影响 3% 2% 1% 0 1% 2% 3%800070006000500040003000202010000折现系数变化NPV 折现系数变化 NPV江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析案 例 从以上的敏感性分析可知，马口铁销售价格与原料成本是影响项目 NPV 最关键的因素，固定费用、生产能力利用率及贷款利率对 NPV 的影响次之，而且，从以上的计算中，只有在如下几种情况下， NPV 才大于零，项目才具有投资价值： （ 1）、其它条件不变，马口铁销售价格在 10 年内维持稳步上升，每年上升 %以上，并且 10 年内累积升幅应超过 %。 （ 2）、如果马口铁价格 10 年内大幅下降 20%不可避免，则原料成本也必须同步大幅下降，要么每年同步等比下降 %以上， 10 年内累积降幅超过 %；要么从投产开始下降 21%以上，然后维持稳定。 如果不能满足上述两种。