上市公司自由现金流量的计算doc27-经营管理(编辑修改稿)

上市公司自由现金流量的计算doc27-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

上年的会计科目进行了调整。 笔者在计算自由现金流量时采用的是上市公司历年公布的当年的会计报表数据，尽管这一年数据可能在下一年度因会计政策变更须调整而发生变化。 当发生的会计政策变更的项目对自由现金流量计算有影响时，笔者也只有根据上市公司已披露的财务信息尽可能地调整这一项目，使之前后保持一致性。 虽然历史自由现金流量的计算无论是根据（ ）定义式，还是其他方法都可算得，但一个基本的事实是企业自身进行预测的起点往往是销售而非其他。 例如企业每个年度 都要编制全面预算（ Comprehensive Budget）以反映控制全部生产经营活动。 而销售预测是年度预算的编制起点，根据“以销定产”的原则来确定生产预算。 然后根据生产预算来确定材料、人工等预算。 其他大部分变数（如成本费用、再投资）都可看成是销售的函数。 所以，从销售收入（主营业务收入）开始预测与直接从税后净营业利润或经营活动净现金流量相比更可行，也更有效。 因此为了更准确地预测未来自由现金流量，计算过去的自由现金流量有必要从销售收入入手。 上市公司在年度报告中定期公布资产负债表、利润表、现金流量表（ 1998 年以前为财务状况变动表）及附注说明。 1995 年起上市公司执行财政部颁布的《合并会计报表暂行规定》及其补充规定，分别母公司和合并公司编报上述三张报表。 在合并报表中母公司的长期投资与子公司的权益相互抵销，母公司与子公司之间、子公司与子公司之间的重大内部交易和内部往来也都予以抵销，更能真实客观地反映上市公司（母公司）财务状况和经营成果。 因此文中计算历史自由现金流量采用的数据均来自合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表或合并财务状况变动表及其附注。 还有一个重要的原因是采用合并财务报表数据计算自由现金流量更符合本 文不把股利收入（投资收益）纳入自由现金流量计算范围，这在下一节有进一步的说明。 167。 税后净营业利润的计算 税后净营业利润（ NOPAT）是自由现金流量测算中重要的概念之一。 它表示公司根据收付实现制扣减所得税之后的营业利润（息税前利润）。 税后净营业利润 = 息税前利润 （ 1 所得税率） + 递延税款的增加 （ ） 前文已述，营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。 但此营业利润的内涵与我国股份有限公司利 润表中所列报的营业利润有些差异：第一，美国会计准则规定：“非经营性项目表示副业经营和次要的经营，虽然这些经营活动可能是经常的或典型的”，从而把诸如租金收入、佣金收益、使用费收益、出售杂项经营性资产收益等归为利得，而在我国均属于其他业务收入从而计入了营业利润；第二，我国会计准则把利息费用归为费用要素，列入财务费用从持续经营活动产生的收益中扣除，而美国则是把利息费用视为筹资费用，列为非经营性项目所产生的损失，不影响营业利润的计算。 笔者在后文中用息税前利润指代营业利润这一概念，以免引起误解。 我国股份有限公司利润 表中的非经营性项目，是指非经常发生的、计入损益的、重大的交易和事项产生的损益，包括出售、处置部门和被投资单位、自然灾害发生的损失等。 其中，出售被投资单位产生的损益在投资收益中反映，出售固定资产发生的损益在营业外收支项目内反映等。 在我国上市公司利润表中非经常性收益还包括临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊销等。 此外，前已提及，本文中还将长短期投资所获得的投资收益列入非经常性收益。 当拥有被投资企业 50%以上的权益资本时，投资企业因可以直接控制被投资企业的生产经营活动，被投资企业成为投资企业的 子公司，投资企业则称为被投资公司的母公司。 上市公司作为母公司其下一般设有少则几个多则几十个子公司。 母公司的主要经济收入来源之一就是以确认投资收益的方式享有这些子公司经营产生的盈利。 因此，当以母公司会计报表数据调整计算自由现金流量时是必须要考虑到投资收益的。 而合并会计报表的编制是以整个企业集团为一会计主体，以组成企业集团的母公司（上市公司）和子公司的个别会计报表为基础，抵销企业集团内部会计事项对个别会计报表的影响，然后加总会计报表各项目的数额。 母子公司之间的投资活动从而作为内部会计事项而相互抵销（从企业集团整 体来看，母公司对子公司的长期股权投资实际上相当于母公司将资本划拨给下属单位，并不引起整个企业集团的资产、负债和所有者权益的增减变动），投资收益则以营业利润的形式反映在合并会计报表上。 因此，出于对投资收益可操纵性强、不确定性大的考虑，将长短期投资所获得的投资收益列入非经常性收益是合理可行的，即在计算自由现金流量时采用上市公司的合并会计报表数据。 另外，我国上市公司企业会计制度有三次比较大的改动使得利润表的格式变化也较大。 1997 年 12 月 31 日前适用的《股份制试点企业会计制度》规定的上市公司损益表（ 1998年 后改称利润表）营业利润计算公式如下： 营业利润 =主营业务利润 +其他业务利润 主营业务利润 =主营业务收入 – 营业成本 – 销售费用 – 管理费用 – 财务费用 – 进货费用 – 营业税金及附加 其他业务利润 =其他业务收入 – 其他业务支出 – 其他业务税金及附加 从 1998 年 1 月 1 日起实施到 2020 年 12 月 31 日的《股份有限公司会计制度》规定我国股份有限公司利润表中营业利润计算公式如下： 营业利润 =主营业务利润 +其他业务利润 – 存货跌价损失 – 营业费用 – 管理费用 – 财务费用 主营业务 利润 =主营业务收入 – 折扣与折让 – 主营业务成本 – 业务税金及附加 其他业务利润 =其他业务收入 – 其他业务支出 从 2020 年 1 月 1 日起执行的新《企业会计制度》规定利润表格式又有不同： 营业利润 =主营业务利润 +其他业务利润 – 营业费用 – 管理费用 – 财务费用 主营业务 利润 =主营业务收入 – 主营业务成本 – 主营业务税金及附加 其他业务利润 =其他业务收入 – 其他业务支出 息税前利润在我国利润表中没有列报，但可经对营业利润计算公式所列会计项目的调整而得： 息税前利润 =主营业务收入 – 主营业务成本 （ – 折扣和折让） – 营业税金及附加 – 管理费用 – 营业费用 +经营租赁内含利息 （ ） 利润表中所列的 财务费用除了 利息费用外 还包括汇兑净损失（减汇兑收益后的余额）、金融机构手续费等。 汇兑损益产生于以下两种情形：一是在外汇汇兑中由于所采用的外汇买入价和卖出价与入账价值不同而产生的；二是在持有外币货币性资产和负债期间，由于汇率变动而引起的外币货币性资产或负债价值变动而引起的。 若可将外币货币性资产和负债产生的汇兑损益分开来，那么将资产汇兑损益作为对自由现金流量的调整，将负债汇兑损益作为通过债务方式收到或支付的现金。 然而，一个实 际问题是若没有内部信息，通常无法将资产与负债产生的汇兑损益分开。 因此，将汇兑损益作为非营业活动产生的现金流量。 租赁有两种不同类型的形式，即经营租赁和 融资租赁。 企业采用融资租赁方式租入固定资产，实质上获得了租赁资产所提供的主要经济利益。 因此，企业将融资租入固定资产作为一项资产计价入账，同时确认相应的负债（长期应付款）。 从 2020 年 1 月 1 日起实施的《企业会计准则 —— 租赁》规定将 融资租赁内含利息分摊计入财务费用。 而在其 颁布以前，长期应付款内含利息费用没有作为财务费用从营业利润中扣除。 因此这两种情况对息税前利润的 计算都没有影响。 而 至于经营租赁要不要像 融资租赁作为一项负债来处理，可依情况而定。 因 经营租赁而 支付的租金作为一项费用已计入 主营业务成本或管理费用等之中。 要将其资本化，首先，将经营租赁 内含利息重新划分为利息费用；其次，在原有的 息税前利润上加上这笔费用后计算税后净营业利润；最后，将 租赁 内含本金计入债务资本之中。 内含本金的计算可以银行同期贷款利率作为折现率对支付的租金总额进行折现。 而内含利息费用可用内含本金乘以银行同期贷款利率。 从实际上看，如果 经营租赁数额不大，将其资本化使计算过程无意义地复杂化了。 除非经营租赁在公 司资产总额中占很大的比例，否则，切实可行的处理方法还是将它们作为经营费用处理。 关于应交所得税的问题比较复杂，下面列举一些比较常见的规定，其他项目的具体规定可参见有关的法律法规：（ 1）一般企业所得税实行 33%的比例税率。 （ 2）高新技术产业开发区的高新技术企业可减按 15%的税率征收。 新办的高新技术企业自投产年度起免征所得税 2 年。 （ 3） 1993 年到香港上市的 9 家公司（上海石化、青岛啤酒、马鞍山钢铁等）减按 15%的税率征收。 （ 4）生产性外商投资企业设在经济特区、上海浦东新区、经济技术开发区、高新技术产业开发区的税 率为 15%；设在沿海经济开发区的税率为 24%；设在其他地区的为 30%。 （ 5）对于生产性外商投资企业实行“二免三减半”的政策，即第 1 年和第 2年免征所得税，第 3 年至第 5 年减半征收。 （ 6）外商投资举办的产品出口企业在“二免三减半”政策期满后，合乎条件的减半征收所得税。 （ 7）外商投资举办的先进技术企业在“二免三减半”政策期满后可延长 3 年减半征收所得税。 （ 8）从 1999 年 1 月 1 日起对从事能源、交通等基础设施项目的生产性外商投资企业可减按 15%的税率征收，不收地区限制。 （ 9）从事港口、码头建设的中外合资企业第 1 年至第 5 年免征所得税，第 6 年至第 10 年减半征收所得税，即税率为 15%。 （ 9）在上海浦东新区设立的从事机场、港口等能源、交通建设的外商投资企业第 1 年至第 5年免征所得税，第 6 年至第 10 年减半征收所得税，即税率为15%。 所得税的 处理在会计核算中可以采用两种不同的方法进行，即应付税款法和纳税影响会计法。 应付税款法不考虑递延税款问题，而纳税影响会计法则要考虑到它。 递延税款的产生主要是因为：由于会计制度与税法在收益、费用或损失的确认和计量原则方面的不同而采用不同的折旧方法，从而导致利润表中报告的所得税数额并不等与实际的现金纳 税额。 也就是说递延税款的增减变化主要取决于折旧。 因此递延税款的增加等于年度报告期间由于加速折旧而追加的折旧乘以所得税率。 当然，如果上市公司采用应付税款法，则递延税款的增加的数额为零。 167。 非现金支出的计算 非现金支出包括企业计提的 坏帐准备、存货跌价准备 、固定资产折旧费、无形资产及其他资产的摊销费等。 会计上出于谨慎性原则对某些可能发生的资产损失要提取相应的减损准备。 当计提这些准备时，利润将受到影响，但并不影响现金流量。 因为各种准备的提取不过是将有关款项从资产负债表的一些会计科目中转到利润 表的某些会计科目中，并不涉及现金的支出。 这些挪转可能会产生秘密准备，为以后留下操纵利润的空间。 为此，美国公认会计准则（ Generally Accepted Accounting Principles, GAAP）不 允许设立一般准备性项目，除非是金融企业要对某些特殊项目提取相应的准备（如坏账准备）。 而在我国出于谨慎性原则考虑则要求上市公司必须计提 准备。 1998 年上市公司年报按颁布的《股份有限公司会计制度》及补充规定要计提四项减值准备。 而 2020 年上市公司年报按照新会计制度则要计提八项减值准备 —— 分别是： 坏帐准 备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备、 固定资产 减值准备、 无形资产 减值准备、 在建工程 减值准备、 委托贷款 减值准备（见附表 1）。 这些减值准备中只有坏帐准备、存货跌价准备的计提会 影响到息税前利润，继而会对自由现金流量的计算有影响。 其他准备的计提属于因非经营性项目所产生的非经常性损失，不纳入自由现金流量的计算范围。 见下表。 表 资产减值准备项目 计提的准备计入的会计项目 坏帐准备 管理费用 存货跌价准备 管理费用（ 存货跌价损失） 短期投资跌价准备 投资收益 长期投资减值准备 投资收益 固定资产 减值准备 营业外支出 无形资产 减值准备 营业外支出 在建工程 减值准备 营业外支出 委托贷款 减值准备 投资收益 当没有发生因处理遭受毁损、陈旧过时或销售价格低于成本的存货而冲销计提的 存货跌价准备时，当年计提的存货跌价准备即存货跌价准备账户 期末与期初余额的差额。 如若发生上述情况，须加上已冲销的部分。 存货跌价准备账户 期末与期初余额数据 可 在会计报表附注中取得。 实际上，从 2020 年起 计提的存货跌价准备数据可 在资产负债表附表“资产减值准备明细表” （ 2020 年以后开始编制） 中取得。 另外，从 2020 年开 始实施的新《企业会计制度》规定：存货因出现已过期且无转让价值、无使用价值等情况时须将存货全部转入当期损益。 正如自由现金流量的涵义所述的：它是非经营性项目所产生的非经常性损失，不纳入自由现金流量的计算范围。 因此全部转入损益的存货理论上应该加回到息税前利润中。 当年计提的坏帐准备在年内没有发生坏账转销的情况下，也等于其账户 期末与期初余额的差额。 若发生了坏账转销，还应加上坏账转销的部分。 而收回以前年度已冲销的 坏帐数额会导致坏帐准备账户 余额的增加，因此还要减去它。 实际上，从 1998 年上市公司开始编制的 现金流量表（取 代了以前 编制的 财务状况变动表）中的“ 计提的坏帐准备 ”项目（ 2020年以后改为“ 计提的 资产减值 准备”）。