中金_需求高增长vs产能高增长--化工新材料板块展望ppt33-石油化工(编辑修改稿)

中金_需求高增长vs产能高增长--化工新材料板块展望ppt33-石油化工(编辑修改稿)内容摘要：

代品： 进入壁垒相对较低， F22和 F125等国内竞争激烈， F134a， F152a， F32和 F143a等逐渐大量进入，山东东岳、江苏梅兰，浙江鹰鹏、浙江三环、巨化以及其它民营企业 每年 CF C 替代物需求量 制冷剂维修需求量领域 需求增速 吨 吨 主要产品汽车空调 15% 5625 7500 H FC 1 3 4 a冰箱 10% 16000 4000 H C FC 2 2 、 H FC 1 5 2 a空调 20% 48000 10400 H C FC 2 2 、混配剂冷柜 15% 1250 250 H C FC 2 2 、 H FC 1 5 2 a工业制冷 15% 22500 11250 H FC 2 3 、 H C FC 1 2 3 、混配剂气雾剂 15% 10000 . H FC 1 3 4 a 、 H FC 1 5 2 a 、 H FC 2 2 7 e a清洗 15% 20200 . H C FC 1 4 1 b 、 H FC 3 6 5 m f c塑料发泡 15% 60000 . H C FC 1 4 1 b 、 H FC 2 4 f a 、 H FC 3 6 5 m f c灭火剂 5% 1000 . H FC 2 2 7 a 、 H FC 2 3 6 f a含氟聚合物 20% 45000 . H C FC 2 2 、 H C FC 1 4 2 b小计 229375 33400合计 17% 2627750369121518211 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2020 2 0 0 3万吨0%10%20%30%40%50%60%F 2 2 国内生产量 F 2 2 出口量 生产增长率  需求基本平稳增长，增量出口消化 09 0 , 0 0 01 8 0 , 0 0 02 7 0 , 0 0 03 6 0 , 0 0 04 5 0 , 0 0 01980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2020吨08 , 0 0 01 6 , 0 0 02 4 , 0 0 03 2 , 0 0 04 0 , 0 0 0吨C F C 1 1 （左轴） C F C 1 2 （左轴） C F C 1 1 3 （左轴）H C F C 2 2 （左轴） C F C 1 4 1 b （左轴） H F C 1 3 4 a （左轴）C F C 1 1 4 C F C 1 1 5 H C F C 1 2 4H C F C 1 4 2 b H F C 1 2 5 H F C 1 4 3 a 竞争力来自于产品更新 新材料 板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国最大的资料库下载 13 中国化工行业 有机氟 — 温室效应带来的 CDM项目 资料来源：中金公司研究部 CDM项目： 氟化工行业的额外收益 氟碳化合物 化学名 存在大气时间（年） 20 年 100 年 500 年CO2二氧化碳 1 1 1CH4甲烷 12177。 3 56 21 N2O 一氧化二氮 120 280 310 170CF C 11 一氟三氯甲烷 50 177。 5 5000 4000 1400CF C 12 二氟二氯甲烷 102 7900 8500 4200CF C 11 3 三氟三氯甲烷 85 5000 5000 2300CF C 11 4 二氯四氟乙烷 300 6900 9300 8300CF C 11 5 一氯五氟乙烷 1700 6200 9300 13000HCF C 22 二氟一氯甲烷 4300 1500 520HCF C 12 3 二氯三氟乙烷 300 93 29HCF C 12 4 一氯四氟乙烷 1500 480 150HCF C 14 1b 二氯一氟乙烷 1800 630 200HCF C 14 2b 一氯二氟乙烷 4200 2020 630HCF C 22 5c a 二氯五氟丙烷 550 170 52HCF C 22 5c b 二氯五氟丙烷 1700 530 170HF C 23 三氟甲烷 264 9100 11700 9800HF C 32 二氟甲烷 2100 650 200HF C 43 10 m ee 十氟戊烷 3000 1300 400HF C 12 5 五氟乙烷 4600 2800 920HF C 13 4a 1,1,1,2, 3 －四氟乙烷 3400 1300 420HF C 14 3a 三氟乙烷 5000 3800 1400HF C 15 2a 1,1 －二氟乙烷 460 140 42HF C 22 7e a 七氟丙烷 4300 2900 950HF C 23 6f a 六氟丙烷 209 5100 6300 4700HF C 24 5c a 五氟丙烷 1800 560 170非甲烷碳氢化合物 12 .2177。 3 56 21 温室效应指数CDM溢价的误区 ：合理估值加上 CDM带来的溢价折现才是正确的价值计算方法 收益不确定性： 注册认证、削减量确认、F22装置的正常开车。  中国最大的资料库下载 氟化工产品的高二氧化碳当量 新材料 板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国最大的资料库下载 14 三爱富 — 研发竞争力和完整产品线 机会 风险 最完整的产品线，稳定增长潜力 每年投入 2020万元，有 4～ 5个新产品成功。 2020年有 F125， F143a，F134a， F32， PVDF和 FEP， 2020年有六氟丙酮、双酚 AF和全氟辛酸。 未来几年稳定增长。 CFC替代品的行业竞争加剧  人民币对美元进一步升值可能，升值 2％，每股收益影响 6％。 H FC 1 2 7 e a氟化工产品 H C FC 2 2H C FC 1 2 3H FC 1 2 5H C FC 1 2 4H C FC 1 4 1 bH FC 1 4 3 aH FC 1 3 4 aH FC 3 2H C FC 1 4 2 bH FC 1 5 2 aC FC 1 1 3H FC 4 3 1 0 m e eFC 1 1 6FC 1 4T FEC T FE V D FP V D FPVFP C T FEP FAP T FEE C T FEFE PE T FE六氟丙烯 H FP六氟丙酮 H FA双酚 AF全氟辛酸氟硅油复合制冷剂R 1 1 5 、 R 5 0 2C FC 1 1C FC 1 2氟橡胶V D F HFPTFE氟橡胶V D F H F P氟硅橡胶CDM项目 2020年连续 7年开始每股。 0204060801001201401601999A 2020A 2020A 2020A 2020A 2020A 2020E 2020E050010001500202025003000净利润 主营收入估值可比国际公司的水平。 新材料 板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国最大的资料库下载 15 巨化股份 — CDM溢价已经反映 机会 产品 多元化 ， 涉及氟化工、合成氨、酸、氯碱和农药等，市场风险得到分散。 巨额关联交易，总关联交易达到销售额的 60%以上。 风险 氟化工产品品种不多，目前只有 F2 HF、 F46。 CDM削减量具有一定不确定性。 CDM带来一定价值，每年 ， 7年折现在 ，另有一套 F22装置签约可能性，再增加。 即使给予 12倍左右估值，目前股价已经基本反映了 CDM预期。 资源带来氟化工成本上有一定优势，未来有进一步发展空间 新材料 板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国最大的资料库下载 16 中国化工行业新材料 — 需求增长快速 新材料企业的估值水平 有机氟 — 增长动力是研发 有机硅 — 分歧在于民营企业能否顺利进入 聚氨酯 — MDI价格会走向何方。 环氧树脂及其原材料 — 低谷还将徘徊 Qamp。 A 目录 新材料 板块展望 中国国际金融有限公司 中国化工行业 中国最大的资料库下载 17 有机硅 — 需求增长仍将维持 单体需求高增长 资料来源：中金公司研究部 、海关数据 01020304050601999 2020 2020 2020 2020 2020 2020E 2020E万吨国内产量 硅氧烷折算单体净进口量C A G R = 2 5 %硅油4 6 . 5 %弹性体5 0 . 4 %硅树脂2 . 7 %硅烷偶联剂0 . 4 %化妆美容医药 2 6 .3 %消泡剂、表面活性剂 1 7 . 8 %涂饰剂和油漆 1 2 .7 %纸张涂料 1 0 .2 %纺织品 8 .5 %其它 2 4 .6 %建筑 3 8 .5 %运输 2 3 .1 %电子电气 2 3 . 1 %卫生保健 1 5 . 4 %应用广泛 02020040000600008。