企业财务案例分析报告(编辑修改稿)

企业财务案例分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

负债率 每股收益 净 资产收益率 汕电力 % % 东方宾馆 % % 龙发股份 % % 浙江东日 % % 燕京啤酒 % % 红桥机场 % % 这个表所列的是 1999 年资产负债率最低的六家公司，其中陕电力资产负债率只有 ，东方宾馆只有 、龙发股份 、浙江东日 ，燕京啤酒 ，虹桥机场。 这些公司基本上没利用负债，他们主动上银行借钱肯定是没有，可能只有一些应付的税款、应付的材料款这么一点东西。 这六个企业又可以分成三类：陕电力和东方宾馆属于赢利能力比较低的，每股利润只有 2 分钱和 9 分钱，这样的企业少借贷有道理， 但是借的还是太少了，要适当增加一点。 龙发股份和浙江东日每股利润是 和 ，这在上市公司中居于中等水平，按道理说它的资产负债率也应当是在中等水平上，比方说在 50％左右的资产负债率，燕京啤酒和虹桥机场是属于经济效益相当好的两家公司，每股收益 和 ，非常好，但是他们的资产负债率特别低，我们认为这么低的资产负债率是不合适的，从理财的角度来说他们过于保守。 看这两年的报表，燕京啤酒和虹桥机场负债都上去了，都大规模的举借债务用于他们的扩张，比方说虹桥机场在 20xx 年的时候发行了一批可转换债券，这以后它 的资产负债上升到 29％。 燕京啤酒这两年和青岛啤酒大打收购战，两家公司都消耗了巨额资金，实际上青岛啤酒的现金已经很紧张了，燕京啤酒比他好一些，它的负债率也上去了，通过银行借款发行债券筹集资金，负债率也上去了。 青岛啤酒和燕京啤酒是中国啤酒行业的老大和老二，他们之间的竞争本来没有短兵相接的，因为他们之间的市场细分不一样，青岛啤酒是中、高档的啤酒，燕京是属于大众化的啤酒。 但是前两年青岛啤酒发生了一个战略转移，它在全国陆陆续续收购了 100 多家啤酒厂，其中就有北京的以中策五星啤酒为代表的比较知名的品牌 ，他利用北京的 几个啤酒厂推出了一种产品叫做“青岛大众”，这个产品的价位比普通燕京啤酒的价位还略低一点，这就使青岛啤酒和燕京啤酒在北京市场上短兵相接了。 这让燕京啤酒很恼火，于是燕京来了一个“围魏救赵”，调集巨额资金跑到山东，把山东的第二大啤酒厂和第三大啤酒厂都收购了。 这两大啤酒厂一个叫无名，一个叫三孔。 收购、整合这都需要巨额资金，所以两家在大打收购战的时候两家公司的现金资源都消耗地比较多，现在看来燕京啤酒的现金流量要好一些，青岛啤酒的现金流量很紧张。 青岛啤酒如果今后不能找到有效的融资途径的话，他在整合这 100 多家啤酒厂的时 候所用的资金究竟从哪儿来，这还是一个问号。 当然它通过收购这 100多家啤酒厂，使得它在业内的龙头老大的地位是保住了，营业额上去了，但是利润并没有上去，利润不但没有上升，净利润反而下降了。 所以后期的整合是青岛啤酒非常非常艰巨的任务。 下面还有一个指标叫所有者权益比例。 所有者权益比例＝所有者权益总额 /资产总额 由于 资产总额＝负债＋所有者权益 因此 资产负债率＋所有者权益比例＝１，所以它们之间是一个此消彼长的关系。 还有一个指标 叫权益乘数 权益乘数＝资产总额 /所有者权益总额＝１ /所有者权益比例 权益乘数和资产负债率之间也有关系，例如当权益乘数等于２，资产负债率等于 50％，权益乘数是４，那么所有者权益比例就是１ /4 即 25％，那么资产负债率就是 75％。 所谓乘数，是说它起一个杠杆作用，是一个财务杠杆，它可以把一个很小的利润翻成一个很大的利润，不管你赢利好的时候还是赢利坏的时候，它是一个双重作用的，赢利好的时候，权益乘数是４，就能把你的利润翻４倍；你亏损的时候，权益乘数是４，就把你的亏损额也翻４ 倍。 ③负担固定财务支出能力 偿债能力的最后一点是负担固定财务支出能力，它包括两个指标，一个叫利息保障倍数， 利息保障倍数＝息税前的利润 /利息费用 这个指标是说你有没有足够的赢利去应付利息支出，一个企业能不能借债，关键看你有没有赢利，如果你有赢利你就借债，你偿还完利息后还有剩余你多借债没有关系，但是如果你的赢利很微弱，利润都涵盖不了利息了，那你最好不要借债了。 上面的公式中，息税前的利润代表赢利能力，利息费用代表当年的利息支出，按照国际惯例来说，利息保障倍数等于４是最佳的，就是说我有４块钱的利润涵盖１块钱的利息 支出，这个时候你有足够的利润去应付利息开支，如果太低了你要承担风险。 但是中国是达不到的，中国 20xx 年的数据答题上是 左右，已经很低了。 英美的公司一般都能达到４，日本公司能达到２就很不错了，因为日本是负债比较高的国家。 中国是 ，已经很低了，如果这个指标是 1，说明企业处于盈亏平衡状态，也就是税前利润等于 0，说明企业已经很危险了。 就如一些人说的，辛辛苦苦干一年，我为银行去赚钱，给银行打工了。 第二个指标是固定费用保障倍数， 固定费用保障倍数 ＝税前和支付固定费用前的利润 /利息费用＋租金＋优先股股利 /（ 1－所得税税率） 前面一个指标专门指的是利息的保障，后面这个指标是除了利息以外还包含其它两项固定财务支出。 一项是租金，比方有些公司没有办公楼，是租人家的办公楼，每年要付租金，这是一项固定的财务负担．另外含有优先股股利，但它是在税后付，为了把它调成税前的项目就把它比上（１－所得税税率），这个指标是看利润对这三项费用的涵盖程度， 以上是介绍了企业偿债能力的十个指标，我还要提醒大家，这些指标很重要，在西方国家的财务分析中是把偿债能力的指标当作最最主要的指标，因为财务部的经理到时候如果还不上债的话，财务部的经理是最难 受的，所以财务部的经理最强调要做好偿债能力的分析，一旦发现偿债能力比较差的时候，就要赶紧想办法采取措施，来提高公司的偿债能力。 但是有一点，指标虽然很重要，又不能仅仅看指标，还要看指标以外的一些东西，指标所涵盖不住的东西。 比如说，你和银行的关系。 你流动比率只有 ，没有达到国际上的惯例，说明你偿债能力很差，但是你和银行的关系特别好，什么时候想去银行融资都能融到钱，这就是你偿债能力强的一个重要方面。 比方说包玉刚他就是星期六星期天和人家吃两顿饭就把 30 亿元融进来了，你就是流动比例等于 2 你也比不过他，这就是从银行 的融资能力。 这说明和银行的关系很重要。 还有一个叫“或有负债”，或有负债在咱们报表上反映不出来，但是对偿债能力的影响很重要。 比方说昨天举的例子，浙江的金华百货，他 8000 万的担保本来不算他现实的债务，但是由于经营公司的老板经营不善跑掉了，他给人家出具了保函，银行就从他的帐上把 8000 万划走了，这就是由一个或有的事项转化为一个真实的负债，这对金华百货的偿债能力有重要的影响。 除此以外，咱们的售后服务，像海尔提出的五星级的售后服务，如果你海尔的产品过的硬的话没关系，要是不过硬的话，售出去的产品都出了问题，你按照五 星级的标准 24 小时去上门服务，这就会形成非常庞大的一笔开支，这也是属于或有负债。 像日本的东芝电脑，在美国一赔就是 20 亿美金，那时由于他的软驱出了问题使得很多客户丢失了数据，所以客户向他索赔。 中国也有很多东芝笔记本电脑的用户也告东芝，但是由于中国的法律不健全，他说你们的法律没有这方面的规定，所以日本鬼子很坏，只赔美国人不赔中国人。 还有一些承诺，前两年中宣部牵头搞了个质量万里行，提出了百城万店无假货，很多商店作出承诺本商店绝无假货，如果发现假一罚十。 后来这些商店又悄悄地把牌摘下来了，因为赔不起了，尤其是遇上王 海这样的人，他到你商店里看到有可疑的商品，买下来拿到质量监督局去一鉴定说是假的，他回来又买了 50 件，比方说值 1 万块钱，然后拿出质量监督局的证明向你索赔 10 万块钱。 这样如果一个月遇上几个你哪能赔得起啊。 所以这对你的偿债能力也是一种影响。 所以一些售后服务的承诺、质量保证方面的承诺等等都是对偿债能力有影响的。 ２、营运能力分析 营运能力分析实际上是看你一个企业的资产周转的快慢，什么样的企业叫营运能力强的企业，什么样的企业叫营运能力弱的企业。 就是看它资产周转的快慢，如果一个企业资产周转的特别慢，一年还周转不了一次 ，这种企业营运能力就比较弱；相反如果一个企业资产周转特别快，一年能周转好多次，我们就说这个企业的营运能力特别强，他的资产不断地在那儿转。 现在我们一些老的国有企业资产周转就太慢了，它的营运能力太弱。 营运能力就是看各类资产是如何周转的，它的周转是如何对企业产生影响的。 ①第一是看应收帐款的周转次数 应收帐款的周转次数＝赊销金额 /应收帐款平均占用额 赊销金额是用全部的销售收入扣除现金销售的那一块，再扣除销售的退回折扣、折让。 它与应收帐款平均占用额之比叫应收帐款的周转次数。 它就看应收 帐款在一年里周转几次。 通常说这个周转次数越多越好，一年比如周转 12 次，那就说应收帐款很理想了。 30 天就收回来了， 1 年周转 12 次。 ②第二个是应收帐款的周转天数 应收帐款的周转天数＝应收帐款平均占用额 365 /赊销金额 ＝ 365/应收帐款周转次数 它是说应收帐款周转一次需要几天。 比如刚才的例子，一年周转 12 次的话，它的周转天数就是30 天，也常常说应收帐款的账龄是 30 天。 所以周转的次数是越多越好，周转的天数是越少越好。 ③下面一个指标 叫存货 存货也可以计算它的天数，但是存货通常是用次数来表示，应收帐款通常是用天数来表示，因为应收帐款通常要算它的账龄。 比方我们前面说：三年以上的应收帐款是多少。 但是存货更多的是用次数来表示， 存货周转次数＝销售成本 /存货 存货周转次数越多越好。 ④再就是总资产率 ，也用次数来表示， 总资产率＝销售收入 /资产总额 这是看它的总资产一年周转多少次，总资产包含了应收帐款，包含了存货，也包含了固定资产，也包含了无形资产和其它资产。 所以总资产率是最综合的， 它代表了全部资产的周转状况。 所以大家在运用这一类指标的时候一定要注意与前面讲的偿债指标进行配合，因为如果不看这一类的指标，仅仅看偿债能力指标，有时偿债能力指标可能是虚假的。 就像刚才举的北满特钢的例子，你看它的流动比率、速冻比率都挺好的，因为它的应收帐款太多了，因为应收帐款即属于流动资产又属于速动资产。 但是如果你一算它的应收帐款周转次数或周转天数，它的问题马上就暴露出来了。 它的周转次数太慢、周转天数太长了，一千多天。 所以你一定要把它的应收帐款单独拿出来。 不能把应收帐款算到速动资产里面去。 所以通过周转方面的指标 可以发现偿债能力是否有虚假的成份隐藏在里面。 所以，周转方面的指标是非常重要的。 有的企业你别看他的销售利润率很低，只有 1％，但是它资产周转非常快，一年能周转 10 次，每次带回 1％的利润，那么全年的资产利润率就能达到 10％，那已经不错了。 所以不要怕利润低，但是只要资产不断地在那里运转，那这个企业就充满了生机。 怕就怕一部分资产全部呆滞在那里，没有任何用处，积压在那里，不能参与正常的生产周转，这种资产是非常致命的。 所以分析资产周转情况或营运情况主要是这样一个问题，资产周转的快慢对一个企业非常重要，我们回国头来还要把 资产周转方面的指标和其它方面的指标连接起来看。 ３、赢利能力分析 下面一类是赢利能力的指标，我们把六个指标分成三类， ①第一类指标是与销售相关的赢利能力 ，就是销售净利率和销售毛利率。 它表明企业销售产品获得利润的高低。 当然希望它越高越好。 销售毛利率＝销售收入 — 销售成本 /销售收入 销售净利率＝税后净利 /销售收入 ②第二类是所有者权益报酬率和总资产报酬率， 我们把它称之为与一定的资金占用量相关的赢利能力指标，所有者权益报酬率是与所有者投资有关系，总资产报酬率是与全部资金有关 系，包括所有这的投资，也包括债权人的投资，与全部资金有关系。 这两个指标我们要给大家详细地解释两句，这两个指标比较特别。 所有者权益报酬率这个指标有另外一个名字，叫做净资产收益率。 英文缩写为 ROE，在美国的财务管理系统里面， ROE 的高低是最重要的，因为美国追求的是股东财富的最大化，所以美国人特别强调 ROE。 中国人也特别强调净资产收益率这个指标，因为中国证监会有个规定，就是上市公司要想配股的话， ROE 一定要达到规定的要求。 1999 年以前，规定 ROE 必须达到 10％，上市公司才能配股，后来逐渐降低，是平均 10％，再 后来又降低到 6％。 所以 ROE 的高低表明你这个上市公司有没有在资本市场上再融资的能力，你达到证监会的这个标准，你就能在资本市场上再融资，达不到这个标准你就不能在资本市场上再往回圈钱了。 当年规定 10％的时候，这个指标是怎么来的呢。 当时全国上市公司的平静的净资产收益率 10是％，他是一个平均数，超过 10％他就认为是比较好的公司，低于 10％就是比较差的公司，资金是稀有资源，这个资源要配置给超过平均数的公司。 这道理非常好，但是中国人上有政策，下有对策，你不是就 10％吗。 只要想办法达到。