财务管理家族式企业融资问题研究(编辑修改稿)

财务管理家族式企业融资问题研究(编辑修改稿)内容摘要：

背景 自改革开放以来，家族企业以血缘关系为纽带，以经济利益为共同追求，在短时间内迅速壮大崛起，成为公认的最具普遍意义的民营企业类型。 经济学者李亦园在对中国式的家族企业的评论时说到：“家族企业将家族利益与公司利益联系在一起，巧妙的将中国人对家族延续的责任感和现代企业制度合而为一，形成了中国人在商界奋斗的强烈动机 [1]。 ”目前，家族企业占私营企业的比重已经达到 90%以上，这个比例在东部沿海地区更高，家族企业已经成为我国现代企业的主体部分。 从总的市场占有率角度分析，家族企业所占比例已经超过了 30%。 种种分析表明，我国家族企业已经成为我国经济的支柱类型。 融资问题是家族企业在发展过程中不可避免的问题。 从本质上说，家族企业的融资是企业主出于特定的行为动机而对企业实施的的金融活动。 它属于企业理财的基本目标，是构成企业资本结构的决定性因素。 融资行为能否实现直接关系着家族企业存亡。 家族企业的融资行为伴随着经济的不断发展由内而外不断交替变化的过程。 在企业创立之初，企业由于规模狭小，市场需求不旺盛，资本和人际关系有限，因而总是刻意避免过 度负债经营，重视自身的资本积累。 而伴随着企业规模的扩大，单纯依靠缓慢的资本积累难以满足企业生产经营需要时，通过外部融资就成为家族企业融资的重要手段。 从依靠内部积累到寻求外部融资，在这个过程中家族企业盈亏状况，企业信誉，外部关系处理，政策大环境等都是影响企业融资能否顺利实现的重要因素。 家族企业融资问题的产生也往往是由这些因素引起的。 研究的目的与意义 研究的目的 然 而我国家族企业在不断发展的过程中不可避免的存在部分问题。 这其中对家族企业产生最大制约的便是家族企业自身融资问题，其融资环境 并不宽松，供其选择的余地也相对狭小，因此家族企业融资所面临的首要问题是如何获得充足的和稳定的资金来源。 家族企业的融资困难的存在，使得整个企业的运行缺乏足够资金支 2 持，这势必会影响企业规模的扩大，制约企业的发展，同时对企业的信誉及社会影响力也会产生一定的冲击。 因此，本文研究的根本目的是探索实现家族企业顺利融资的根本途径。 研究的意义 家族企业是我国经济发展的 重要 生力军， 作为非公有制经济重要组成部分，家族企业在繁荣市场经济，促进社会发展，带动就业等方面发挥着无可取代的作用。 本文将以家族企业融资的 融资问题为研究对象，分析家族企业融资的相关环境和条件，明确制约家族企业融资的原因，探索实现顺利融资的途径。 这有利于家族企业解决自身的融资问题，促进其长远发展，对于整个国民经济的繁荣具有重大的推动作用。 国内外研究的现状评述 资金作为企业的血液，对企业的正常运行和可持续发展具有重要影响，成为决定家族企业发展的决定性因素。 家族企业因为内部管理不善，企业信用较低，经济实力较弱，在大多数情况下难以实现顺利融资。 随着资本主义的发展，西方近代企业也不断发展起来，这其中最具代表行的便是家族企业的发展壮大和发展，按照 经济基础决定上层建筑的理论，在西方世界中对其的研究也逐渐发展起来。 西方学者这个领域的研究在 19 世纪 40 年代便已经出现，其理论成熟程度远远早于我国近期以来的研究。 西方经济学者针对家族企业的融资状况，提出了各种具有代表性的经济理论。 麦克米伦在上世纪初期就中小企业的融资现状向英国国会提出了“麦克米伦缺口” [2]。 他指出，金融体系对家族企业资金支持远远低于家族企业自身发展对资本的强烈需求，资金的不足严重制约这家族企业的发展。 这是关于家族企业资金缺口的最早论述。 梅耶思则在 1984 年提出了资本结构的排序假说， 指出相对于企业所有者而言，投资者对企业经营信息和融资信息的掌握严重不足。 而罗斯则提出了公司资本结构信号理论，明确指出财务结构对企业经营的财务管理和经营效益的的双重影响。 这两种假说共同构成了不对称信息理论。 融资偏好理论是指企业在融资过程中，往往偏好对企业干预较小的内源性融资方式，只有在内源性融资不足以满足企业的 3 正常发展需要时，企业在转向外源性融资，外源融资也是坚持先债权后股权，以尽量避免企业控制权的丧失。 改革开放以来，顺应家族企业迅速发展的潮流，针对其融资问题解决的迫切性，我国专家学者在此 领域也进行了比较深入的探讨。 他们认为，家族企业规模小，资金少，企业信用保证不足，信息不对称等是构成中小企业融资困难的根本原因。 林毅夫（ 2020） 认为“民营中小企业融资难的根本原因是中小企业的经营透明度比较低，财务制度不健全。 [3]”陈东升（ 2020） 则认为中小企业融资存在观念障碍、信誉障碍、保证障碍、信息障碍、成本障碍 [4]。 研究内容及研究思路 研究内容 本文在论述从家族企业如何实现顺利融资的论题出发，首先明确界定家族企业及融资的科学内涵，指出家族企业融资中存在的问题，分析问题产生的原因， 找出解决问题的对策。 以此为内容，本文研究包括绪论共分为五章，其结构安排如下： 第一章 ，绪论。 明确本文的研究背景，研究意义，写作框架。 第二章，文献综述。 明确家族式企业的界定及经营特色优劣势，融资问题的文献定义，融资方法以及融资的作用。 第三章，家族式企业融资存在的问题及成因分析。 本章指出家族式企业融资存在的问题，分析其形成的深层次的原因。 第四章，家族式企业有效融资的对策建议。 针对家族企业融资问题产生的原因，探讨解决融资问题的根本方法。 研究思路 本文从家族式企业的融资问题的研究出发，首先通过严 密的逻辑体系，详述家族企业融资问题的理论基础知识，分析家族企业融资问题的具体表现，指出产生这些问题的原因，系统总结，找出解决问题的方法。 研究方法 （ 1）文献研究法， 了解有关 融资 问题的现状， 确定家族企业融资全貌，帮助确立本文的研究主题。 4 （ 2）定性分析法，综合运用归纳和演绎，抽象与具体的研究方法，探讨家族企业融资问题的根本原因，获得对家族企业融资的根本性认识。 （ 3） 跨学科研究法 ，综合 运用多学科的理论、方法和成果从整体上对 本课题 进行综合研究 ，系统总结，明确家族企业融资问题的具体 表现，分析其成因，归纳总结的解决方案。 5 第二章 文献基础理论 家族式企业基础理论 家族式企业的界定 家族式企业的研究通常是从如何认定家族式企业开始的。 钱德勒似乎是最早给家族企业下定义的学者。 钱德勒认为，家族企业是指一个企业的大部分股权掌握在某一特定的家族手中。 企业的经营管理权则交予与家族保持亲密关系的职业经理人手中，最高决策权由家族掌控。 更具体地说，只要企业的决 策权有家族掌控，并且家族与职业经理人保持密切的关系，就可以称之为家族企业。 台湾学者叶银华根据以前学者的研究，提出具备以下三个条件就可认定为家族企业： （ 1）家族的持股比率大于临界持股比率； （ 2）家族成员或具二等亲以内之亲属担任董事长或总经理； （ 3）家族成员或具三等亲以内之亲属担任公司董事席位超过公司全部董事席一半以上。 总的来说，家族企业主要是指一群具有血缘关系的人，出于共同的经济利益考虑，共同创立和经营的企业，其所有权均由家族所有或由家族完全控股。 虽然目前学术界尚无统一的界定 标准，可总得来说家族企业均有以下三个共性：首先，家族企业都是以血缘关系为纽带，甚至可以推广到地缘，姻缘，亲缘；其次，个人或家族拥有或控制企业；最后，公司和家庭的整体价值合而为一的。 企业家族式经营的优缺点 改革开放以来，中国家族企业经历了从无到有，从少变多，从小到大的过程，在社会主义现代化建设中的作用也越来越重要。 正如上文所提及到的， 90%以上的民营企业采取了家族式的企业管理模式，这为我们研究家族企业提供了广阔的社会基础。 总的来说，学术界对家族企业持一分为二的辩证方法分析。 杨继绳 (1999)曾概括民营企业经营特色“成也家族，败也家族” [5]。 家族企业是以血缘关系为纽带，以共同经济利益为追求的经济共同体，因此，家族企业不可避免的存在自身独具特色的经营方法和治理结构。 通过对家族企业自身经营特色的分析，我们可以得出企业家族式经营的优劣势：首先，在所有制方面， 6 家族企业产权集中于某一特定家族，由特定的家族长掌控家族企业，产权和所有权高度集中，家族长掌握了企业的绝对产权，就能控制或支配公司诸如财务用人的大权，实现对企业的有效控制。 出于规范公司管理的考虑，部分家族企业的管理结构和组织制度尽管已经 建立起来，但是决策权任然掌握在家族长手中。 其次，在人事方面，所有权的高度集中必然导致在用人机制方面的不足，公司的重要职位像财务，采购及营销的经理职位，基本上由家族成员把持，往往公司的人事地位正是其家族地位在公司中的反映。 这种任人唯亲的人事制度，会降低公司对优秀管理人才的吸引力，压榨公司员工的晋升空间，挫伤员工工作的积极性。 并且，家族内部成员分配的不均，往往会导致公司经营出现缺漏，造成企业的不稳定。 其次，在企业经营管理方面，家族企业产权集中的经营模式必然导致集权化的管理模式。 家族企业大都实行家长制的管理模式， 家族长以最大股东的身份对企业进行集权化管理，公司名义上的内部控制管理，实际上是由家族主要成员组成的股东会，董事会及经理层，由家族中的权威人物担任董事长兼总经理。 虽然有现代企业管理意识的掌舵者会选择放弃部分权力，由职业经理人团队负责企业的经营，但是家族对企业的控制力和管理力度不会收到丝毫的制约。 最后，在企业决策方面，企业的决策权任然掌握在。