财务综合案例简答题总结

财务综合案例简答题总结内容摘要：

遵循以下基本理财步骤：首先必须对投资项目进行严格的可行性研究，通过可行性研究把握市场和把握项目的盈利能力；在此基础上，再根据项目的盈利能力谨慎选择相应的筹资模式，以充分、合理利用财务杠杆的积极作用效应，提高企业的 EPS水平。 由此可见，不求最大，但求最好是比较正确的经营思路。 将有限的财务资源投资到企业最具竞争能力的业务上，不仅可以提高企业的核心竞争能力，提高企业的竞争优势，而且可以避免不必要的 债务负担和财务危机。 四、启示和思考 举债经营对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。 只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。 任何企业不能无条件地从事举债经营。 不求最大，但求最好。 有规模并不等于一定有效益。 一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。 只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好。 没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。 我国资本市场上大批 ST、 PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，应从“大宇神话”破灭中吸取教训。 加强企业自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。 【 问题探讨 】 试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑’”这句话进行评述。 答： 不论企业营业利润多少，债务的利息通常都是固定不变的。 当息税前利润增大时，每 1 元利润所负担的固定财务费用 就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的收益；反之，当息税前利润减少时，每 1元利润所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股股东的收益。 这种由于债务的存在而导致的普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。 财务杠杆效应包括正效应和负效应。 ，负债经营能给企业所有者带来额外收益。 企业增加财务杠杆利益的主要途径有两个：一是在原有资本结构下，增加息税前利润；二是维持息税前利润原有水平，调整资本结构，增加负债比例。 ，会产生财务风险。 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，导致破产机会的增加和每股收益大幅度变动所带来的风险。 企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。 一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。 取得财务杠杆利益的前提条件是什么。 答： 财务杠杆系数就是企业每股利润的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。 其计算公 式为：DFL=( EPS/EPS)/( EBIT/EBIT) 上述公式还可以推导为： DFL=EBIT/(EBIT1) 当息税前利润大于债务利息时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。 财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。 何为最优资本结构。 其衡量地标准是什么。 答： 最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。 其判断的标准有： (1)有利于最 大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 (2)企业加权平均资金成本最低。 (3)资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。 其中加权平均资金成本最低是其主要标准。 我国资本市场上大批 ST上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训。 答： ，财务杠杆效应是一把双刃剑，举债经营对企业的影响是双方面的，要取得财务杠杆利益其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。 只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来 有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。 企业有规模并不等于一定有效益。 决定企业在市场中的地位，是企业的核心竞争力，没有核心竞争能力的企业，把做大规模作为企业的发展战略，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。 ，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。 企业之间的并 购，是企业实现迅速扩张的重要方式，是企业通过产权交易取得对其他公司的控制权，以增强自身经济实力，实现企业发展目标的经济行为，目的是为了实现企业长期价值的最大化。 一个好的投资项目必然也是一个能够创造价值的项目；项目的价值指标，要与企业的整个发展战略和竞争需求相联系，分析项目对企业在整体价值和长远发展的贡献，分析竞争态势的需要，以避免项目之间的互相抵消。 案例 23 ABC公司债券融资案例 【 分析提示 】 *在抵押债券契约中规定的三种条件下， ABC 公司可分别再发行多少利率为 10%的债券。 说明上述保护性 条款中哪项是有约束力的。 答： 设公司可分别在发行 m 万元的利率为 10%的债券 在条件一下： 税前利息保障倍数 =息税前利润 /债务利息 =[240/(140%)+10%*（ 800+m） ]/10%*(800+m) ＞ 4 得出 m 万元 在条件二下： (3000+50%*m)/(800+ m)2 得出 m 万元 在条件三下： (800+ m)/4000≤ 得出 m≤ 1200 万元 可见，条件（ 1）是有约束 力的，它将新债的数量限制在 万元以内。 【 问题探讨 】 ： 答： 一、所有者不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目 二、所有者为了提高公司的利润，不征得债权人同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券价值降低，使旧债权人蒙受损失。 ： 答： 一、寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等 二、在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。 三、发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 案列 24 蓝天公司筹资决策案例 无差别点分析 计算公式是： I: 每年支付的利息 (负债的利息和新发行债券的利息） T：所得税税率（ 25%） D: 优先股股利 N：普通股股数 EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点 当预计 EBITEBIT,普通股融资与债务融资比较，选择债务融资，普通股融资与优先股融资比较，选择优先股融资 当预计 EBITEBIT,普通股融资与债务融 资比较，选择普通股融资，普通股融资与优先股融资比较，也选择普通股融资 息税前利润 =销售收入总额 变动成本总额 固定成本总额 =20201100500 =400 建立子公司后息税前利润总额 =400+1600=2020 首先比较（ 1）和（ 3）这两种筹资方式即债券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点 将有关数据代入公式： 求得 EBIT=2960 万元 2020 应选择普通股筹资 接着（ 2）和（ 3）这两种筹资方式即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之间的无差别点 将有关数据 代入公式： 求得 EBTI=4160 万元 2020 选择普通股筹资 最后 (1)与（ 2）这两种筹资方式即债券筹资和优先股筹资，无解，两者没有无差别点，从公式也可以看出，债务筹资较好一些 案例 25 宝安可转换债券发行与转换分析 宝安可转换债券的特点 (存在的问题 ) （ 1）票面利率较低。 宝安转券的票面利率为 3％，而当时银行 3年期存款利率为 ％，票面利率为银行利率的 36％，而且当时银行利率有上调趋势。 （ 2）发行转换溢价比率较高。 当时宝安 A股股价在 21 元左右，宝安转换价格为 25 元，由此算出的发行转换溢价比率为 ％，接近 20％上限。 （ 3）期限较短。 宝安转券期限设计为 3年，但资金主要投向超过 3年的中长期项目。 如果债券到期不能转股，公司面临偿债压力。 （ 4）赎回条款过于简单。 发行公告规定公司有权在最后半年内以每手 2575 元人民币的溢价赎回转券，赎回价2040001000 %)251(%)10*3200(1000 %)251(%)11*4000%10*3200(   EBITEBIT 2040001000 %)251(%)103200(1000 %124000%)251(%)103200(   EBITEBIT 1000 %124000%)251(%)103200(1000 %)251(%)114000%103200(  EBITEBIT 2221 11 )1()()1()( N DTIEBITN DTIEBIT 格为每手面值的 103％，但对基准股票价格达到或超过转换价格的涨幅未作界定，因而投资者获得的回报实际上不受限制。 （ 5）转股价格的合理调整规定时间限制，有违惯例。 （ 6）没有设置回售条款。 经验和教训： 虽然宝安转 券作为中国第一只 A股上市可转换公司债券的使命已经完成，但宝安转券的设计方案及上市运作给我们留下了大量的经验和教训。 （ 1）转券的合理设计是成功运用可转换公司债券的关键。 可转换债券作为一种兼具股票和债券双重功能的金融商品，其成功与否，关键在于其价值转换过程中是否能实现两次飞跃 —— 发行和转换是否成功。 只有当这两个阶段都达到了目的，才能充分体现这一特殊品种的魁力。 转券的基本要素之间的合理配置是实现发行和转换成功的关键所在。 转券的设计者需要对市场利率状况、债券期限、转换价格、附加条款、证券市场状况、政府经济政 策取向等进行综合评估，对发行条件进行谨慎的论证和确定。 （ 2）发行公司的资格审核是利用转券筹资取得效益、进而转股成功的有效保证。 可转换公司债券是一种仅凭发行人的信用而发行的债券，所评定等级一般比公司发行的不可转换债券要低。 当公司破产时，转券时资产的索赔权一般都后于其他债券，仅优于公司优先股。 此外，转券的票面利率远低于同等资信质量的普通公司债券的票面利率。 这些潜在风险和收益损失需要通过转券中股票期权的价值来补偿，这对发行公司的基准股票的潜在增值能力有一定的严格要求。 因此，国家证券管理部门应对转券发行公司进 行严格的资格审查，选择一些国家重点扶持产业、成长性较高的行业、朝阳行业中的绩优企业发行转券，确保试点企业改制工作、筹资目标的顺利完成。 （ 3）选择有利的发行时机。 股市高涨时宜直接增资配股，一来配股溢价相应抬高，公司能募集到更多资金；二来二级市场交投活跃，配售新股趋于踊跃。 股市低迷时宜发行可转换公司债券，因为转券是公认的防守进攻型投资工具，其市场波动小于其对应的基准股票的市场波动，在股市处于跌势或盘整时期投资转券比较有利。 一般选择一个股价位于历史上中偏下的次低区域作为发行转券的时段，较为适宜和理想。 案例 26 德利公司商业信用筹资案例 分析提示： 1. 会计人员在财务概念上混淆了什么。 假设该应付账款为 10万元， 10 天内付款只需付 万元；如果企业在折扣期后的信用期 30 天内付款，相当于因为多使用了该项资金 20天，需支付（ 10万 10万 *98%） =10 万 *2%=2020 元的利息，而信用贷款利息 10%，是指使用该项资金 1年需支付的利息，二者在时间上不一致。 必须将时间长度转化一致，这两种成本才有可比性。 2. 丧失现金折扣的实际成本有多大。 放弃现金折扣成本率 ＝ [折扣的百分比 /（ 1折扣的 百分比） ] [360/（信用期 折扣期） ] 100% =2%247。 （ 1－ 2%） 360247。 （ 15－ 10） 100% =%＞ 10% ∴应享受现金折扣 3. 如果德利公司无法获得银行存款，而 被迫使用商业信用资金（即利用推迟付 款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议。 资金成本率 =[折扣的百分比 /（ 1折扣的百分比） ] [360/（信用期 折扣期） ] 100% 假如公司被迫使用推迟付款方式，也只能最迟在第 30 天付款，此时放弃现金折扣的成本率为： 2%247。 （ 1－ 2%） 360247。 （ 30－ 10）＝ % ∴应在购货后 30 天付款，但不得超过 30 天，这样年利息成本可下降至 % 问题探讨：。 答：含义：企业放弃现金折扣而产生商业信用筹资的机会成本。 利用商业信用进行筹资的成本取决于信用条件。 如果信用条件不包括折扣，在信用期内进行商业信用筹资，则不存在成本问题；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内利用商业信用筹资也不存在成本；如果买方放弃现金折扣，并于信。