财务管理学短期筹资管理(编辑修改稿)

财务管理学短期筹资管理(编辑修改稿)内容摘要：

因素 1：短期银行借款的成本 ：利息 2短期借款筹资的考虑因素 • 短期借款筹资 【 例 109】 某公司以分期付款方式借入 2万元，名义利率为12%，付款方式为 12个月等额还款。 因此，全年平均拥有的借款额为 10 000元（ 20 000/2）。 按照 2 400元的利息，借款公司的实际成本为： 有效利率 =利息 247。 （借款人收到的贷款金额 /2） =2 400247。 （ 20 000/2） =24% 可见，公司所承担的实际借款成本是相当高的。 因素 1：短期银行借款的成本 ：利息 2短期借款筹资的考虑因素 • 短期借款筹资 因素 2：贷款银行的选择 银行间存在的重大区别  (1)银行对待风险的基本政策  (2)银行所能提供的咨询服务  (3)银行对待客户的忠诚度  (4)银行贷款的专业化程度  (5)其他。 如银行的规模、对外汇的处理水平等都是公司需要考虑的因素。 3短期借款筹资的基本程序 • 短期借款筹资 企业提出申请 银行对企业申请的审查 签订借款合同 企业取得借款 短期借款的归还 4短期借款筹资的优缺点 • 短期借款筹资 优点 (1)银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。 对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。 而那些规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。 (2)银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。 缺点 (1)资金成本较高。 采用短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。 而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。 (2)限制较多。 向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。 1短期融资券的发展历程 • 短期融资券 又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。 Phase 1 Phase 2 Phase 3  商业票据是一种古老的商业信用工具，产生于 18世纪。 它最初是随商品和劳务交易而签发的一种债务凭证。  商业票据的贴现特点，公司凭借自己的信誉，开始脱离商品交易过程来签发商业票据，以筹措短期资金。 如 20世纪 20年代，美国汽车制造业及其他高档耐用商品的销售。  20世纪 60年代以后，工商界普遍认为发行短期融资券向金融市场筹款比向银行借款方便，利率也低，且不受银行信贷干预，因此，短期融资券数额急剧增加。 短期融资券成为西方各类公司融通短期资金的重要方式。 短期融资券在西方资本市场的发展历程 1短期融资券的发展历程 • 短期融资券 又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。 Phase 1 Phase 2 Phase 3  1989年，中国人民银行下发了《关于发行短期融资券有关问题的通知》，以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。  2020年 5月，中国人民银行发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件，对短期融资券的发行、登记、托管、交易、结算、兑付、信息披露、监督管理等做出了明确规定，极大地促进了短期融资券的发行。  2020年 4月，中国人民银行颁布实施了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，同时废止了 2020年 5月的《短期融资券管理办法》及相关规定。 短期融资券在我国资本市场的发展历程 1短期融资券的发展历程 • 2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月时间发行量（亿元）资料来源：根据中国债券网（ ）数据整理而来。 图 106 20202020年我国短期融资券发行情况 2短期融资券的种类 • 1．按发行方式 ，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券 (1)经纪人代销的融资券又称间接销售融资券，它是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券。 (2)直接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券。 2．按发行人的不同 ，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券 (1)金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司、各种投资信托公司、银行控股公司等发行的融资券。 (2)非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业所发行的融资券。 3．按融资券的发行和流通范围 ，可分为国内融资券和国际融资券 (1)国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券。 (2)国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行的融资券。 3短期融资券的发行程序 • 作出筹资决策 选择承销商 办理信用评级 向审批机关提出申请 审批机关审查和批准 正式发行，取得资金 4短期融资券的成本与评级 • 短期融资券的成本 也就是利息，其利息是在贴现的基础上支付的。 短期融资券的成本（年度利率）的计算公式如下： 式中：代表票面利率；代表票据期限。 【 例 1010】 恒远公司发行了为期 120天的优等短期融资券，其票面利率是 12%，则该短期融资券的成本是多少。 1 360rnr 短 期 融 资 券 资 金 成 本12% 1 2 .5 %1201 1 1 2 %3 6 0 3 6 0rnr     短 期 融 资 券 资 金 成 本4短期融资券的成本与评级 • 【 例 1011】 恒远公司以 10%的票面利率发行了 50亿元为期 90天的优等短期融资券。 恒远公司利用备用的信用额度所获资金的成本是%，另外其他直接费用率为每年 %，则恒远公司的短期融资券总成本是多少。 先计算年度利率： 然后计算总成本： 总成本 =%+%+%=% 10% 1 0 .2 6 %901 1 1 0 %3 6 0 3 6 0rnr     短 期 融 资 券 资 金 成 本4短期融资券的成本与评级 • 短期融资券的信用质量 一般由信用评级机构进行评价。 信用评级机构这种专门从事资信评级的中介机构是自 1909年穆迪公司开创评级业务之后才发展起来的。 美国主要的信用评级机构包括：穆迪投资服务公司（ Moody’s）、标准普尔公司（ Standard amp。 Poor’s）、达夫与菲尔普斯公司（ Duff amp。 Phelps）以及菲奇投资者服务公司（ Fitch） 我国的信用评级 机构：中诚信国际、联合资信、大公国际等 评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素： ①企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；②企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点；③短期融资券自身的相关条款与保障措施，如发行规模、融资期限、债务保障措施等。 4短期融资券的成本与评级 • 中诚信国际短期融资券信用等级符号及其定义 等级符号 定 义 A1+ 受评对象短期还本付息能力最强，安全性最高 A1 受评对象短期还本付息能力很强，安全性很高 A2 受评对象短期还本付息能力较强，但安全性不如 A1级 A3 受评对象短期还本付息能力一般，但与 A1和 A2级相比，其安全性更易受不良环境的影响 B 受评对象短期还本付息的能力较低，安全性很易受不良环境的影响，有一定的违约风险 C 受评对象短期还本付息能力很低，违约风险较高 D 受评对象短期不能按期还本付息 5短期融资券筹资的优缺点 •  (1)短期融资券筹资的成本低。  (2)短期融资券筹资数额比较大。  (3)短期融资券筹资能提高企业的信誉。 优点  (1)发行短期融资券的风险比较大。  (2)发行短期融资券的弹性比较小。  (3)发行短期融资券的条件比较严格。 缺点 1债券回购的发展历程 • 债券回购 •债券回购于 1918年起源于美国。 经过 80多年的发展，成为美国市场中极具代表性的短期融资工具。 •我国的债券回购业务则始于 1991年。 1991年 7月全国证券交易自动报价系统（ STAQ）系统宣布试办债券回购交易。 随后，以武汉证券交易中心为代表的各证券交易中心也纷纷推出了债券回购业务。 •1995年 8月，中国开始对债券回购市场进行规范清理，场外交易基本被遏止，债券回购就主要在上海证券交易所进行交易。 •此后，我国又于 1998年对债券市场进行了一项重大的改革，组建专门供商业银行之间进行债券回购交易的银行间市场，即只有商业银行才能参与，包括证券公司在内的非银行金融机构则被排斥到了这个市场之外。 •自 2020年起，证券公司、基金管理公司等，只要满足一定的条件也可以进入这一市场参与回购交易。 2债券回购的种类 • 债券回购  买断式回购 买断式回购又称开放式回购，标的债券的所有权发生了转移，融券方在回购期内拥有标的券种的所有权，可以对标的债券进行处置，只要到期时有足够的同种债券返售给正回购方即可。  质押式回购 质押式回购是一种传统的债券回购方式，又称封闭式回购。 在质押式回购中，融券方 (逆回购方 )不拥有标的券种的所有权，在回购期内，融券方无权对标的债券进行处置。 3债券回购的期限与价格 • 债券回购 债券回购的期限 根据 2020年月 11月 30日深圳证券交易所发布的 《 深圳证券交易所债券、债券回购交易实施细则 》 的规定，目前在该所国债回购品种有 1天、 2天、 3天、 4天、 7天、 14天、 28天、 91天和 182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有 1天、 2天、 3天、7天 4个品种。 而 2020年 5月 8日开始实施的 《 上海证券交易所债券交易实施细则 》 则规定，在该所国债回购品种有 1天、 2天、 3天、 4天、 7天、 14天、 28天、91天和 182天几个品种；企业债券回购按交易期限区分，目前有 1天、 3天、 7天等几个品种。 3债券回购的期限与价格 • 债券回购 债券回购的价格 我国上海和深圳两个证券都规定，购回价格为每百元标准券 的购回价，因。