金融分析资本性资产定价模型(编辑修改稿)

金融分析资本性资产定价模型(编辑修改稿)内容摘要：

的回报率下降时，它的回报率下降也比市场下降得快。  防御性股票 (＜ 1)。 这种股票在市场证券组合回报率上升时，它的回报率比市场上升慢。 在市场证券组合回报率下降时，它的回报率下降也比市场下降慢。  中性股票 (=1)。 这种股票回报率的变化，就平均而言，与市场证券组合是一致的。 fi rr fm rr SML111不同 β值的特征线 例 设市场证券组合的期望回报率 rm=12％，方差 m2= ，无风险利率 rf = 6％，证券 A的期望回报率 r a=14％，证券 B的期望回报率 rb=10％，试用 CAPM比较评价： A、 B关于市场变化的敏感性； A、 B的系统风险；。 解： A、 B的 β 系数 即对市场变化，证券 A比证券 B敏感。 ， A和 B系统风险分别为： 系数可知证券 A为进攻性股票， B为防御性股票。 若市场看涨，应卖空 B购进 A。 若市场看跌，则应卖空 A购进 B。 iib 这正是 i的定义式，因此，对市场模型 ()估计所得斜率 bi可以作为 CAPM中证券 i的系数 i。 也就是说，只要记下时间 t的 rit和 rmt，由回归可得 itmtiiit rbar 设 ri和 rm的线性关系： ()  222  mtiiitmtiiitiii rbarrbarErrE 此误差项的方差：   222 ,c o v2 mtimtitiit brrb  2  mtmtiitit rrbrrE由最小二乘法原理，求得：  22,c o vmtimtmtmtitirrb 讨论截距 α i的经济意义： ifmfei rrrr )( 已知 CAPM给出一个均衡关系 证券 i的实际回报率 ri定义为 101001 iiiiii PPPPPr其期望为 101 eiiei PPEr均衡期望回报率为 11 eioiei PPr故有 ifmfeii rrrPPE )(101  因此，证券 i的实际期望回报率   11 00101  ioeieiiiii PPPPEPPErE 111 00100    ifmfioeieiiiei rrrPPPPEPP 令 )1)(1( 0 fioeii rPP 00ieiiim PP 000 )()1)(1(ieiifmfioeifi PPrrrPPrr 两边同时减去 rf，整理得： （ ） 则（ ）式可写为： imfmifi rrrr  )( )1)(1( 0 fioeii rPP  ()。