资金成本和资金结构(doc111)-成本管理(编辑修改稿)

资金成本和资金结构(doc111)-成本管理(编辑修改稿)内容摘要：

) =%+%=% 普通股平均成本 =(%+%)/2=% （ 4）公司当前 (本年 )的资本结构为： 银行借款 150 万元 长期债券 650 万元 普通股 400 万元 留存收益 万元 要求：如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。 (计算时单项资金成本百分数保留 2 位小数 ) 答案： 项目 金额 占百分比 单项成本 加权平均 银行借款 150 % % % 长期债券 650 % % % 普通股 400 % % % 留存收益 % % % 合计 100% % 例 3： ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。 有关信息如下： （ 1）公司银行借款利率当前是 9％，明年将下降为 ％； （ 2）公司债券面值为 1 元，票面利率为 8％，期限为 10 年，分 期付息，当前市价为 元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的 4％； （ 3）公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 元，本年派发现金股利每股 元，预计每股股利增长率为 7％； （ 4）公司当前 (本年 )的资本结构为： 银行借款 150 万元 长期债券 650 万元 普通股 400 万元 保留盈余 万元 （ 5）公司所得税率为 40％； （ 6）公司普通股的 β 值为 ； （ 7）当前国债的收益率为 ％，市场上投资 组合的平均收益率为 ％。 要求： （ 1）计算银行借款的税后资本成本。 （ 2）计算债券的税后成本。 （ 3）分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本 ,并计算两种结果的平均值作为股票资金成本。 （ 4）如果明年不改变资金结构，计算其加权平均资本成本（权数按账面价值计算）。 （计算时单项资本成本百分数保留 2 位小数） 答案： （ 1）银行借款成本 =％ (140％ ) 100％ =％ （ 2） （ 3）股利折现模型： 普通股成本 资本资产定价模型： 普通股成本 =％ +(％ ％ ) =％ +％ =％ 普通股平均成本 =(％ +％ )247。 2 =％ （ 4）计算加权平均成本： 项 目 金 额 占百分比 单项成本 加权平均 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 150 650 400 ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ ％ 合 计 100％ ％ （三）资金的边际成本 ：是指资金每增加一个单位而增加的成本。 资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。 要点（ P133）：资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。 ： （ 1）假设前提：企业始终按照目标资金结构追加资金。 （ 2）计算步骤：教材 P133.【例 4－ 9】 长期债务 20%； 优先股 5%； 普 通股 75%。 (确定个别资金分界点 ) 债务：个别资金 总资金 优先股：个别资金 总资金 普通股：个别资金 总资金 筹资总额分界点 = 将筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围，计算各范围的边际资金成本。 例 4：某公司拥有长期资金 400 万元，其中长期借款 100 万元，普通股 300 万元。 该资本结构为公司理想的目标结构。 公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。 随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 资金种类 新筹资额 (万元 ) 资金成本 长期借款 40 及以下， 40 以上 4% 8% 普通股 75 及以下， 75 以上 10% 12% 要求：计算各筹资总额分界点及相应各筹资范围的边际资金成本。 解析： 借款的筹资总额分界点 =40/25%=160 普通股的筹资总额分界点 =75/75%=100 筹资总额分界点 筹资方式及目标 资本结构 资金 成本 特定筹资方式的 筹资范围 筹资总额的范围 （万元） 长期借款 25% 4% 040 0160 8% 40 万以上 大于 160 普通股 75% 10% 075 0100 12% 75 万以上 大于 100 资金边际成本计算表 筹资总额的范围（万元） 筹资方式 目标资 本结构 资金成本 资金的边际成本 100 万元以下 长期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 10% % 100160 长期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 12% 9% 160 以上 长期借款 25% 8% 2% 普通股 75% 12% 9% 边际资金成本（ 0100） =25%4%+75%10%=% 边际资金成本（ 100160） =25%4%+75%12%=10% 边际资金成本（ 160200） =25%8%+75%12%=11% 例：企业现有资金 1亿，其中借款 70% ，普通股 20%，留存收益占 10％，现准备追加投资4000万，企业要求保持目前的资金 结构不变，如何筹资。 ①计算筹资总额分界点：筹资总额分界点 =可用某一特定成本率筹集到的某种资金额 /该种资金在资金结构中所占的比重。 【例题 】举例介绍筹资总额分界点计算的基本原理。 【答案】 设总成本降低 X 借款额为 28 万元以下时，借款成本为 %；借款额为 28 万元以上时，借款成本为 8%,则借款的筹资总额分界点为 : 筹资总额分界点 = ②计算边际资金成本： 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。 例：已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为 20%，债务资金的增加额在 010000元范围内，其利率维持 5%不变。 该企业与此相关的筹资总额分界点为（ ）元。 （ 2020 年） 答案： C 解析：筹资总额分界点 =10000/20%=50000 例：某企业拥有资金 500万元，其中，银行借款 200万元，普通股 300 万元。 该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。 随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下： 筹资方式 新筹资额 资金成本 银行借款 30 万元以下 3080 万元 80 万元以上 8% 9% 10% 普通股 60 万元以下 60 万元以上 14% 16% 要求：（ 1）计算各筹资总额的分界点。 答案： 资金结构为： 借款资金结构 =200/500=40% 普通股资金结构 =300/500=60%。 筹资总额的分界点： 借款筹资总额的分界点（ 1） =30/40%=75 万元 借款筹资总额的分界点（ 2） =80/40%=200 万元； 普通股筹资总额的分界点 =60/60%=100 万元。 （ 2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。 答案： 筹资总额的范围 借款个别资金成本 普通股个别资金成 本 资金边际成本 075 8% 14% 8%40%+14%60%=% 75100 9% 14% 9%40%+14%60%=12% 100200 9% 16% 9%40%+16%60%=% 200 以上 10% 16% 10%40%+16%60%=% 第二节 杠杆原理 本节要点 一、成本按习性的分类及特点 二、三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论； 财务管理中的杠杆效应表现为：由于固定费用（如固定 生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营成本；另一是固定的财务费用。 两种最基本的杠杆：一种是存在固定生产经营成本而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。 一、几个基本概念 （一）成本习性： ： 固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本。 ① 约束性固定成本 约束性固定成本属于企业 经营能力 成本。 表明维持企业正常生产经营能力所需要的成本，这个成本是必须的。 要点：降低约束性固定成本只能从合理利用经营能力入手。 理解：这个成本总额不能随意去改变，改变会影响正常经营，所以不可能降低总额。 但通过充分利用生产能力，增加产销量，降低单位固定成本。 ② 酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企 业 经营方针 成本。 酌量性固定成本可以根据管理当局经营方针进行调整，可以根据实际情况，决策的状况来调整。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精打细算，合理确定这部分成本。 注意：固定成本与变动成本都要研究 相关范围 问题，也是要讨论特定的时间，特定业务量范围，这样才能保证单位的变动成本不变，成本总额是随着业务量成正比例变动，单位变动成本不变。 混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。 ① 半变动成本 半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量 的增长而增长，又类似于变动成本。 例如电话费，比如这个月一次电话都没打，这个月你也要交基本电话费（ 21 元），这 21 元钱就是基本部分，然后每打一分钟电话就交一分钟的钱。 半变动成本 ② 半固定成本 这类成本随产量的变动 而呈阶梯型增长。 产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，就变了。 半固定成本 混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动和固定成本。 混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企业所有的成本都可以分 成两部分，包括固定成本和变动成本。 ： y=a+bx （二）边际贡献和息税前利润之间的关系 ：是指销售收入减去变动成本后的差额。 边际贡献也是一种利润。 边际贡献 =销售收入 变动成本 M=pxbx=（ pb） x=mx 式中： M 为边际贡献； p 为销售单价； b 为单位变动成本； x 为产销量； m 为单位为际贡献。 ：是指不扣利息和所得税之前的利润。 息税前利润 =销售收入 变动成本 固定生产经营成本 一般对于固定的生产经营成本简称为固定 成本。 息税前利润 =边际贡献 固定成本 EBIT=Ma 式中： EBIT 为息税前利润； a 为固定成本。 例 1：在下列各项中，属于半固定成本内容的是（ ）。 (2020 年 ) 答案： D 解析：本题考点是成本按成本性态的分类。 参见教材 109 页。 例 2：企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ ）。 答案： C 解析：约束性固定成本属于经营能力成本；酌量性固定成本属于经营方针成本。 例 3：要想降低约束性固定成本要从预算上精打细算，合理确定这部分数额（ ） 答案： 二、经营杠杆 经营杠杆 经营杠 杆系数 DOL 定 义 公 式 ： 简化公式： = 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应；在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长 (减少 )所引起息税前利润增长 (减少 )的幅度；在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越 大；反之也就越小。 财务杠杆 财务杠 杆系数 DFL 定 义 公 式 ： 简化公式： = 只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应；财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度；在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余 (投资者收益 )也越大。 复合杠杆 复合杠 杆系数 DCL 定义公式： =DOLDFL 简化公式： = 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的利息 等财务支出，就存在复合杠杆效应；在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小；从复合杠杆系数中能。