国际热钱对我国房地产的影响毕业论文(编辑修改稿)

国际热钱对我国房地产的影响毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

论。 定量结果表明 ,GDP、 FDI 对房地产价格有正向的推动作用 ,但 GDP是主要影响因素。 这个结果基本排除了境外“ 热钱”对房地产市场的冲击威胁假说 ,对政策制定有积极意义。 上海理工大学本科生毕业设计（论文） 5 第 2 章 国际热钱现状分析 国际热钱的综述 国际热钱简析 国际热钱又称国际游资。 前者是英语 hot money 的直接翻译，而后者则是对国际热钱特征的形象的描述。 热钱的最早官方定义来源于《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》：“在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（货升值）的投机心理，或者受国际利率差受益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被称为游资。 ”从定义中可以发现，这里把国际热钱视为是一种在固定汇率制度下的现象。 另外，在 Jagdish Handa 的《货币经济学》遗书中，对国际热钱的定义是：“所谓热钱就是在国家之间流动，对汇率的预期变化、利率的波动、或安全与可兑 换性安排极为敏感的资金。 ”他又说：“不受约束的资本流动也带来风险。 因为其中的大部分具有高度的流动性，且易受突然的逆转事件的影响 —— 我们给这些资金中最具流动性的部分以一个名称：热钱。 ”这就从一个更大的范围定义了热钱，而且强调了热钱的最重要的特征：高度的流动性与高度的敏感性。 而在 The American Heritage出版的《英语词典》对热钱的定义是：“热钱是其持有者迅速地从一种投资形式转换为另一种投资形式，以取得国际汇率变化的好处，或者获得投资的短期高收益为目的的货币。 ”这一定义的重点则在于热钱的投机性。 在国内方面，夏斌与郑耀东认为，热钱是为了追求高额投机利润从一国金融市场向另一国金融市场流动、积累与炒作的短期资金，也就是通常所说的国际游资。 浙江财经学院的张萍则腔调热钱流动所带来的影响层面，认为热钱是在国际间高速流动的，以谋求投机利润的，并对流入国货币市场与资本市场带来剧烈波动的各种短期资本。 综合上述各种观点就可以看出，热钱流动的目的在于投机牟利，热钱的本质是一种短期资本。 国际热钱的特征 高收益性与风险性。 追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的。 当然高收益往往伴随这高风险，因而热 钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或者此时赚而在彼时亏，这也使其具备了承担高风险的意识国际热钱流入对我国房地产市场影响分析 6 与能力。 高信息化与敏感度。 热钱是信息化时代的宠儿，对一个国家或者世界经济 金融现状与趋势，对各个金融市场汇率、利率与各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反应。 高流动性与短期性。 基于高信息化与高敏感度，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离。 表现出极大的短期性、甚至超短期性，在一天或者一周内迅速进出。 投资的高虚拟性与投机性。 说热钱是一种投资资金，主要是指它们投 资于全球的有价证券与货币市场，以便从证券与货币的每天、每小时、每分钟的价格波动中取得利润，即“以钱生钱” ，对金融市场有一定的润滑作用。 如果金融市场没有热钱这类风险偏好者，风险厌恶者就不可能转移风险。 但是热钱的投资既不能创造就业，也不能提供服务，具有极大的虚拟性、投机性与破坏性。 国际热钱的规模计算简析 国际热钱的规模计算方法种类繁多，归纳起来有一下几种方法： 一、总量估算 “错误与遗漏项”故算法：国际收支平衡表中的错误与遗漏项表示外汇储备变动额与经常账户与资本帐户之与的差值。 该项为正说明存在热钱流入，该项为负说明存在热钱流出，这是用来估算热钱规模的最简单的方法。 用该法进行估算可知，在 20xx 年出现 49 亿美元的热钱流出之后，随后出现了三年的热钱流入，而且规模从 20xx 年的 78 亿美元大幅增加至 20xx 年的 271 亿美元，之后两年出现了 168 亿美元 与 129 亿美元的热钱流出，但在 20xx 年则出现了 164 亿美元的热钱流入。 表 21 我国现有热钱规模 误差与遗漏项目下的热钱规模 年份 调整后的储备资产 （亿美元） 经常项目 （亿美元） 资本与金融项目 （亿美元） 快速进出的热钱 （亿美元） 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 3984 2971 1448 435 数据来源：国家商务网 残差法估算：残差法是世界银行用来估算热钱规模的常用方法，即用外汇储备的增加量减去贸易顺差 与 FDI 的净流入量。 通过该法估算可知，虽然 20xx年 与 20xx 年的热钱流入有所减缓，但是总体来讲，我国的热钱流入规模保持上上海理工大学本科生毕业设计（论文） 7 升态势。 值得注意的是， 20xx 年一季度热钱流入竟达到 852 亿美元。 按照这种方法估算我国现有的热钱规模大约在 4200 亿美元左右，但是这种方法的缺陷在于不能准确估算通过贸易渠道 与 直接投资渠道流入的热钱，因此，实际热钱规模要大于 4200 亿美元。 图 22 我国现有热钱估算规模 数据来源：国家商务网 二、分渠道估算规模 贸易渠道流入规模估算：与 20xx 年至 20xx 年的平稳增长态势相比，自 20xx年开始我国贸易顺差出现大幅上涨。 而在此期间，我国贸易结构并没有发生明显变化，还是以低附加值 与 劳动密集型产业为特征的出口加工贸易为主，因此在一定程度上可以将此期间贸易顺差的异常变化理解为与贸易渠道的热钱流入有关。 20xx 年至 20xx 年我国贸易顺差年均增长率为 22%，据此推算 20xx 年至 20xx 年的实际贸易顺差，然后根据账面贸易顺差与实际贸易顺差的差额估算热钱流入规模。 以此估算 20xx 年至 20xx 年我国由贸易渠道流入的热钱规模分别为 647 亿美元、 1356 亿美元 与 2181 亿美元。 直接投资渠道流入规模估算：国际收支平衡表的 FDI 数据与商务部公布的实际利用外资数据存在差异，这种差异表明 FDI 中有部分资金没有用于实体经济部门，可以简单地看作是通过 FDI 渠道流入的热钱。 从 20xx 年开始热钱开始通过 FDI 渠道流入， 20xx 年通过该渠道流入国内的热钱规模达 557 亿美元。 外商投资企业的外债渠道流入规模 估算：如前所述，部分热钱混入外商投国际热钱流入对我国房地产市场影响分析 8 资企业从国外出口商、国外企业 与 私人的借款中流入国内。 从数据中可知， 20xx年至 20xx 年的三年间，外商投资企业的该类借款并没有明显增加，但是 20xx年 与 20xx 年该类借款增加明显。 另一方面，这期间我国实际利用外资数量增长幅度也不大。 因此，可以将此类外债在 20xx 年 与 20xx 年的增量与此前三年的增量平均数大致看作是热钱通过该渠道的流入规模。 据此， 20xx 年 与 20xx 年通过该渠道实现热钱流入 36 亿美元 与 42 亿美元。 通过对分渠道热钱流入规模的估算，可以看出，我国热钱大多形成于 20xx 年之后，截至 20xx 年末总的热钱规模在 5200 亿美元左右。 考虑到 20xx 年第一季度的情况，估算的热钱总规模在 6000 亿美元左右。 但是对热钱的分渠道估算会把正常的资金流入也计算在内，因此，实际热钱规模应该不会有这么大。 图 22 我国现有热钱估算规模 数据来源：国家商务网 表 22我国现有热钱估算规模 年份 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxQ1 合计 总规模 443 1190 537 5 1173 852 4200 分渠道规模 贸易渠道 647 1356 2181 4184 297 86 557 940 36 42 78 944 1478 2780 5202 数据来源：国家商务网 上海理工大学本科生毕业设计（论文） 9 进一步地，我 认为自 20xx 年汇改之后，人民币存在升值预期，加上国内 A 股市场出现牛市行情，热钱流入规模逐渐扩大。 而 20xx 年由于国内出现比较严重的通货膨胀，通过人民币升值来减缓通胀压力的预期愈发强烈，更加刺激了热钱的流入。 从流入渠道考虑，我们认为贸易渠道是目前国外热钱的主要流入通道，其次为直接投资，其它如外商投资企业的外债、职工报酬及个人汇兑等渠道也发挥了重要作用。 究其原因，是因为我国已经实现经常账户的完全开放，资本可以在经常项目下自由流动。 相比受到管制的资本账户下的资本流动而言，热钱通过贸易渠道流入更加便利。 国际热钱流入的原因 对美元加息周期将结束预期 与 对我国经济的好。 在美元第 16 次加息后，国际资本普遍预 期美元将结束其加息周期，因而第 16 次美元加息非但没有促使美元升值，反而呈加速贬值之势。 在此形势下，中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势，促使全世界的热钱开始盯紧人民币资产。 在美国货币政策滋养下的热钱，将可能长期驻扎在中国，对中国经济发展造成了很大的不确定性。 对人民币持续升值的预期。 任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌人逐利。 目前人民币升值预期依然强烈， 3 月 1 日人民币兑美元汇率中间价突破,较汇改前升值 %。 再加上股市 与 楼市上充足的盈利机会，热钱 自然 有强烈的动力流入内地。 在人民币升值过程中，外资投人中国有双重盈利的可能。 一是人民币升值的收益，即使股市不涨，国外资金也不亏。 二是股市的收益。 20xx年底直至现在的股市暴涨，投人到股市的外资盈利非常丰厚，若再加上人民币升值的收益，那确实是非常诱人的回报。 宏观调控 与 升息导致资金汇出成本的增加。 宏观调控 与 升息导致的资金成本增加，也将使一些本应售汇出去的资本滞留在国内，尤其是资金全球运作的跨国公司，虽然这些并不是境外流入，但是国内的升息，无疑激励这些资金滞留在国内继续发挥余热。 国内热钱同样有着较高的投资愿望。 资源与原材料价格的高增长使得实业领域的经营成本大增，利润被削减，进而促使部分实业资金转向资本投资领域。 而股改对价、资产重估、对外开放等多重因素的融合也使股市处于投资丰盛期。 而且 在人民币升值压力下，人民币利息率仍将处于较低水平，这使得国内热钱有强烈的资本投资欲望。 赚取利率收益差。 中国人民银行决 定，自 20xx 年 9月 15 日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。 金融机构一年期存款基准利率上调 个百分点，国际热钱流入对我国房地产市场影响分析 10 由现行的 % 提高到 %一年期贷款基准利率上调 个百分点，由现 行的 %提高到 这是 20xx 年以来的第五次加息。 而美国联邦储备委员会 9月 18 日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的 %降为 以应对目前的次贷危机，这是美联储自 20xx 年 6 月以来首次降息。 联储降息将会在一定程度上放缓美国经济的增长幅度，进而导致美元弱势局面的产生，并将在一定程度上 助长人民币兑美元的升值步伐。 当前中美两国利率变化的方向呈现出相反的情况，即一国在加息、另一国在减息，而此走势将会被资本逐利特性放大，并形成一种市场预期。 现实情况是，由于美国经济出现压力，市场正在形成一种预期，即美联储将会放松银根甚至降息；而我国由于国内流动性过剩，物价持续上涨，通货膨胀加剧，将不得不持续加息，这将逐步形成一种“反向利差预期”。 在金融全球化和流动性过剩的时代，资金流动受利率影响十分显著，尤其在次债危机冲击后，发达国家和地区的利率开始“掉头”，中美内外利差扩大的预期，都会使境外热钱大量地渗透到我 国房地产市场，以赚取利率差和房价差的双重利润。 中国的房地产市场的高利润资本的本性是逐利，境外热钱加速收购国内房地产的根本原因还在于其高额回报。 当前我国房地产的高利润，使得境外热钱进入我国房地产后将获得远远高于其他国家的收益率，特别是一些特大城市如上海的年收益率可达 20%50%，有些城市还比这个比例高得多，远远高于美国房地产投资的平均年收益率 6%7%、日本则仅为 4%左右。 热钱的本性是追求高利润、高回报，这就决定了热钱追逐投机机会的特性。 目前我国房地产市场具有巨大的投机可能性，由此提供了热钱进入我国过热资产领域的动机和可能。 “引资冲动”的存在为境外资本流入房地产行业提供便利机会一些地方政府一直将招商引资作为工作的重点，将招商引资指标作为政府部门考核的主要指标，层层分解落实，在上述引资“冲动”的驱动下，采取以优惠的土地价格出让土地使用权等措施，鼓励外资投资当地的房地产行业，加剧了境外热钱流入房地产的趋势。 美国“次按危机”引发的房地产市场低迷美国“次按危机”，就 是美国“房奴”因还不起按揭贷款而引发的一系列金融问题，在过去几个月里，该问题已从美国蔓延至英国、澳大利亚、日本以及我国香港和台湾地区，波及的行业范围也从银行延伸至投资基金，甚至与房地产相关的公司，造成了这些国家的房地产市场的低迷。 而我国的房地产仍然“独身其身”，房价保持着较高速度的上涨势头，仍然保持着高额利润，更加刺激了境外热钱的进入。