092741071专题研究报告公司财务分析——小天鹅-精

092741071专题研究报告公司财务分析——小天鹅-精内容摘要：

略，有效运用自有资金，盘活既有资产。 同时，充分利用间 接融资和直接融资渠道，在适当时机开展银行信贷等信用债务融资以及资本市场融资等，促进公司技术发展。 公司 目前 财务状况 【主要财务状况】 2020年 经过了一系列整合与调整，公司洗衣机业务得到了较快发展。 2020年，洗衣机主业实现销售收入 ,比去年同期增长 32%。 同时，由于“退城进园”的搬迁完成，公司收回了全部搬迁补偿款，实现一次性收益 6500万元。 上述综合因素的影响，公司 2020年度整体业绩取得了较大幅度的增长。 报告期内，公司实现销售收入 ，归属母公司股东的净利润为 22, 万元。 【 营业收入 】 财务指标（单位） 20201231 20201231 20201231 营业总收入 4,375,244, 4,292,987, 5,000,691, 利润总额 277,622, 39,615, 418,985, 总资产 3,878,629, 3,339,288, 3,784,516, 从上面所列的 2020 至 2020 年的财务指标中我们可以看到，公司 营业总收入 由 07 年的5,000,691, 元 ，大幅度跌 到 2020 年的 4,292,987, 元，至 2020年，回升 到 4,375,244,元，比上年 增长 ﹪，有所波动。 利润总额 由 2020 年的 227,622, 元，大幅下降 至 2020 年 的 39,615,， 2020 年有所回升， 达到 418,985,， 并且 超过 07 年的 利润总额。 公司财务状况是相对稳健的， 08 年的现金流和负债率均比 07年有所提升。 09年，公司进一步加强财务管理，努力保持良好的 财务状况。 【 影响公司财务状况的重大事件 】 2020 年 4 月 7 日，广东美的电器股份有限公司收购无锡市国联发展（集团）有限公司持有的本公司%的股份，成为公司第一大股东。 2020 年，公司完成了宁波新乐电器、宁波小天鹅电器、小天鹅精密铸造、小天鹅陶瓷和小天鹅荆州电器公司的股权转让；完成了小天鹅东芝、小天鹅帕莱玛公司的关闭清算；完成了对小天鹅（荆州）三金电器有限公司的股权增持，公司对三金 电器 的持 股比例由 %增加到 100%。 2020 年 10 月，公司启动了收购合肥荣事达洗衣设备制造有限公司 %1)、境内非国有法人持股 8,381,520 % 2)、境内自然人持股 108,000 % 外资持股 0 1)、境外法人持股 0 2)、境外自然人持股 0 二、无限售条件股份合计 539,166,240 % 人民币普通 股 348,130,368 % 境 内 上市的外资股 191,035,872 % 境外上市的外资股 0 其他 0 三、股份总数 547,655,760 % 股权的重大资产重组项目。 上述一系列的清理与整合，将进一步明晰洗衣机主业，为实现公司战略目标打下良好基础。 【发展趋势】 中国制造业在经历了多年的摸索之后，正在向创新化、兼并化、集群化、信息化、质量化、服务化、品牌化的方向发展，未来一段时期必将是中国装备制造业发展的黄金时期。 随着国内市场形势的好转，预计洗衣机行业还将保持稳定的增长。 由于国际市场的不确定性和国内市场更加激烈的行业竞争，加上原材料价格波动的影响， 2020 年，公司仍将面临巨挑战 2. 以净资产收益率为核心的分析 一、 基本思路 运用净资 产收益率为核心的财务分析体系 ， 分析小天鹅的资产负债表和利润表。 根据小天鹅2020~2020 年的年报，计算出小天鹅公司的 净资产收益率 ，并以净资产收益率为核心分解企业财务指标，寻找小天鹅的财务问题，并对发现的问题，分析引发问题的经营层面的原因。 二、具体分析 ，以净资产收益率为起点，分别按照分析营业收入净利率、资产周转率和财务杠杆三条路径，分析影响企业净资产收益率变化的主要因素，发现企业存在的财务和经营问题，对企业有效的管理 《财务管理》课程专题研究报告（ 1） ：上市公司财务分析报告 净资产收益率 %(09) %(08) %(07) 资产净利 率 %(09) %(08) %(07) X 权益乘数 1/() (09) 1/() (08) 1/() (07) 营业收入净利 率 %(09) %(08) %(07) X 总资产周转率 %(09) %(08) %(07) 净利润 222,184,555(09) 40,038,312(08) 333,393,191(07) / 主营业务收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) 主营业务收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) / 资产总额 3,878,629,774(09) 3,339,288,244(08) 3,784,516,173(07) 盈利能力分析 图 2020~2020 年小天鹅股份有限 公司与其竞争对手净资产收益率 从 2020 年到 2020 年整体来看，小天鹅的净资产收益率小于行业巨头美的和青岛海尔，说明小天鹅的盈利能力及股东获利能力发展空间大。 但 独看小天鹅， 则 利用 资产 创造 收益能力 不足。 公司2020 年末的净资产收益率 在三年中最高 ，而 0 09年 的 净资产收益率 ROE 相对于 07 年表现疲软 ，但是 09 年 相对于 08 年 ，还是有所提高。 具体到各年，小天鹅 2020 年到 2020年各年的净资产收益率从第一季度到第四季度基本保持着稳步增加，但是 2020 年 的第四季度相对于第三季度却有所下降，而这一变化在其他两家公司均 有发生。 综上，我们可以总结出小天鹅 2020~2020 年 ROE 变化的两大特例： 1， 2020 年 ROE 大幅度提高 2， 2020 年， 2020 年 ROE 下跌， 2020 年 ROE 有所回升。 将净资产收益率分解为资产净利率和权益乘数，资产净利率和权益乘数总体都呈先下降再回升的趋势，说明资产利用率先下降后回升，公司的负债比率先减少后增加 ，风险也随之先减弱而后加大，会提高债权人债务的保障程度，但对股东的长远 利益不利。 资产负债率又可以分解为营业收入净利率和资产周转率，营业收入净利率先大幅度下降，然后大幅度回升，而资产周转率也是先小幅下降后回升 ，资产运用状况差。 下面我们就以上述小天鹅 净资产收益率 ROE 的特殊变化为核心进行分析，找出小天鹅 在盈利能力，资产营运效率，偿债能力和权益变动中相应的优势和问题。 （ 1） 总资产净利率 总资产净利率是净利润与平均资产总额的比值，反映企业单位总资产产生的净利润。 净资产收益率的主要驱动因子是总资产净利率。 从图中可以看出，总资产净利率发生巨大变化 ， 2020年总资产净利率不断攀升， 2020年总资产净利率严重下跌， 2020年总资产净利率有所回升，但仍未超过 2020年水平。 需从资产规模和净利润两个方面分析。 【 1】 在资产规模方向上，按无锡市政府统一要求，公司正式启动了新区工业园建设项目； 出售了三江电机、小天鹅陶瓷、精密铸造等几家子公司股权，同时对江波模具公司、（印尼）帕莱玛公司、东芝合资公司进行了清算。 【 2】营业收入净利率 《财务管理》课程专题研究报告（ 1） ：上市公司财务分析报告 营业收入净利率是利润额与营业收入的比值 ， 反映了单位营业收入创造利润的能力。 小天鹅 的营业收入净利率 与资产净利率变化基本一致， 在 2020 年接近 7%， 高于同行业平均水平 ，但在 2020年呈现 大幅 下降趋势， 跌破 1%， 这是由于 2020年公司创造净利润的急剧 下降 ， 2020 年又大幅回升到 5%。 上 图中显示的是近三年营业收入净利率的变化情况。 营业收入具体分析： 下图是利润总额与营业利润的变化趋势。 07 年 的营业利润： 199,823, 利润总额： 277,622, 08 年 的营业利润： 41,894, 利润总额： 39,615, 09 年 的营 业利润： 426,691, 利润总额： 418,985, 分析： A、 分析利润总额的结构。 除 2020 年利润总额大于营业利润，其它两年 利润总额 均小于 营业利润。 说明公司主要靠营业利润进行 公司 营运 ，营业外支出 通常 大于营业外收入。 而营业外支出 包括 小天鹅 被 收购 时 进行非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出。 B、 分析营业利润结构。 近三年公司的投资收益 极其不稳定。 2020年投资收益达到 285,100, ， 2020年经济不景气的情况 下下跌到 62,913, ，而在 2020年持续下跌亏损 7,283,。 经查明细账户，发现在处置长期股权投资产生的投资收益这一项， 2020年 亏损 90,002,。 针对此项， 公司完成了宁波新乐电器、宁波小天鹅电器、小天鹅精密铸造、小天鹅陶瓷和小天鹅荆州电器公司的股权转让；完成了小天鹅东芝、小天鹅帕莱玛公司的关闭清算 营。 除此 资产减值损失和存货跌价的损失也是非常高的一笔费用，这对公司营业利润也造成很大影响。 分析管理费用、营业费用和财务费用的增长率与主营业务收入增长率的比值。 表 2020~2020 年小天鹅股份有限公司 整体财务数据 年份 管理费用 销售 费用 财务费用占 三费 比率 2020 % % % 2020 % % 2020 % % % 三费 明细 2020 167,378, 593,071, 51,577, 2020 232,941, 512,655, 16,888, 2020 187,592, 504,572, 1,472, 期间费用 占总资产比重无线性关系。 2020年费用支出最多， 与美的刚收购小天鹅，而 重新构建公司体系， 公司规模扩大，各项费用均增加； 经济衰退 的发生， 破坏了 原本的销售网络，海外市场需求减少，公司费用 增加。 2020 年 期间费用的减少， 各项费用支出均减少， 这是 由于小天鹅整改成功， 引进美的先进的生产管理销售模式， 缩减了非洗业务， 使各项费用支出均下降。 资产营运效率分析 （ 1）总资产周转率 总资产周转率体现了单位资产投资所产生的营业收入。 观察 小天鹅 三年的总资产周转率变化图，可以看出， 公司的总资产周转率从 2020 年 %下降到 2020 年 %， 2020 年又回升到 %，由于总资产周转率是营业收入与平均资产总额的比值，故我们观察 小天鹅 这三年的营业收入及平均资产总额。 《财务管理》课程专题研究报告（ 1） ：上市公司财务分析报告 通过分析三张图可以看出， 2020年固定 的下降是由于 营业收入下降的速度大于固定资产下降的速度造成的。 2020 年， 营业收入和固定资产同比例增加， 两种变化相互抵消，使得 资产周转率 下降速度相对较小。 与同行业的 美的电器 及青岛海尔相比， 小天鹅 的固定资产周转率低于其他二者 ，且增加量也略逊色。 所以，在固定资产周转率的分析上， 我们关注 小天鹅 固定资产周转率低于同行业的其他两个公司的原因。 流动资产周转率 年份 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2020 2020 2020 公司的 总资产周转率基本保持不变， 流动资产周转率从 07 年 下降 到 08 年 ， 09年又 下降到。 与 08 年相比， 09 年的应收账款周转率从 下降到 ， 下降幅度很大，可能是公司的信用体系出现了问题，信用期限放宽。 所以存货周转率 从 上升 到。 08 年金融危机对公司的 海外销售 影响较大，同时，国内市场 增幅放缓。 存货可能发生积压、滞销的情况。 公司为了销售商品，可能采取了宽松的信用政策，导致应收账款周转率下降。 而随着 家电下乡力度的加大 ， 从原来每户限购 1台，到现在可以选购 2台家用电器， 对存货周转率产生了促进影响。 应收账款周转率的下降是流动资产周转率下降的主要原因。 总体来讲，从 07 到 09 年， 公司流动资产周转率下降。 偿债能力分析 一、短期偿债能力 短期偿债能力是指企业用流动资产和营业利润偿还各种 1 年内到期的活超过 1年的一个营业周期内内到期的流动负债能力，用到的指标有流动比率，流动比率，现金比率等。 年份 2020 2020 2020 流动比率 速动比率 现金 比率 (%) 由三个比率的计算绘制成图，来比较其变化。 分析： 1）流动比率： 反应企业以流动资产数量偿还流动负债的能力，流动负债不能用。