财务管理研究专题(编辑修改稿)

财务管理研究专题(编辑修改稿)内容摘要：

ri —年通货膨胀率  rr—实际年利率  则： t年后名义终值为 P(1+ rN)t  t年后实际终值为 titNrrP)1()1(通货膨胀条件下的实际年利率  根据： trtitN rPrrP )1()1()1( 可得： 111 iNr rrr或： iNiiNrrrrrrrrrrr通货膨胀条件下的实际年利率  如前例： 近似公式只在利率和通货膨胀率很低时比较精确 %%61 %101 rr%4%6%10 rr资金时间价值的应用 —特别筹资的估价  例：福特公司的汽车标价 20000美元，对你想买的汽车可提供两种付款方式：  (1) 特别筹资：可以按 %的年利率为你提供20000美元的贷款，要求在今后三年内按月分期等额偿付；  (2) 现金折扣 1500美元，支付 18500美元现款购车。  目前你可以按 8%的年利率从银行取得借款 18500美元，你应选择哪种方式付款。 资金时间价值的应用 —特别筹资的估价  解法 1：设特别筹资方案每月付款额为 A， 月利率r=%/12=%， 计息期 t=3*12=36月，则： )( 9%)32 (%32 1%)32 (20 0003636美元AA付款的总现值为 8%市场利率计算的 36期年金的总现值。 市场年利率 8%，月利率为 8%/12=% )(1850 0)( 4%)(%1%)(3636美元美元 PV故从银行借款取得现金折扣更合算，可节约付款的现值： == 资金时间价值的应用 —特别筹资的估价  解法 2：若银行借款 18500美元也要求在 3年内按月等额偿付，月利率 r=8%/12=%， 计息期 t=3*12=36月，则每月还款额为 B ： )( 9%)66 (%66 1%)66 (18 50 03636美元BB可见银行借款每月比特别筹资节约 ==。 36个月 ： )()(%)(%1%)(3636美元美元 PV从银行借款取得现金折扣更合算，可节约付款现值 资金时间价值的应用 —特别筹资的估价  若在你签署购买福特汽车的合同之前，发现了别克公司的特别筹资方案。 实际上别克公司有你更喜欢的一种车型，但其价格更高，为25000美元。 现在别克公司为这种车型提供 48个月、年利率为 1%的特别筹资。 别克汽车和福特汽车相比哪一个付款现值更低。 资金时间价值的应用 —特别筹资的估价  解：别克公司特别筹资方案月利率 r=1%/12=%，计息期 t=48月，每月付款额为 A： )( 1%)08 (%08 1%)08 (25 00 04848美元AA别克汽车特别筹资付款的总现值为： )( 22%)666 (%666 1%)666 (4848美元P可见别克汽车的价款比福特汽车高出： == 证券估价  债券估价  股票估价 债券与股票的估价  内在价值（ IV） – 理论上应有的价值 – 各种模型可用于估计  市场价格（ MP） – 全部潜在交易者的一致性价格  交易信号 – IV MP 买入 – IV MP 卖出或卖空 – IV = MP 持有或公正地定价 债券估价  估价公式 – 债券价值等于利息和本金付款现金流的总现值  债券估价的几点结论 ： – 债券的价值与市场利率成反方向变动 – 市场利率高于（低于、等于）债券的息票利率时，债券的价值低于（高于、等于）债券的面值 – 债券接近到期日时，其价值向面值回归 – 长期债券的利率风险大于短期债券 债券的到期收益率  到期收益率 YTM是指至到期为止债券投资所获得的收益率，也称为承诺收益率。 债券的到期收益率  期限为 10年，票面年利率为 9%，面值为1000元，交易价格为 887元的债券的到期收益率 YTM是多少。 %)1(1000)1(%9100088710110 kY T Mkkt t定义  当期收益率 =年利息 /现价 资本收益率 =价格变化量 /购买价格 到期总收益率 =当期收益率 +资本收益率 债券的到期收益率  例：一张面值 1000元，息票率为 9%，期限 10年的债券，售价 887元， YTM=%， 计算当期收益率和资本收益率。  当期收益率 =90/887=%  资本收益率 =YTM当期收益率 =%% =% 利率的期限结构  指某一时点上品质相同而期限不同的债券的到期收益率与到期期限之间的关系 债券的到期收益率。