浅析股票期权激励制度在我国的应用

浅析股票期权激励制度在我国的应用内容摘要：

期限被称为“等待期”。 等待期结束后，激励对象可根据其所在公司股票的市场价格变动情况来选择是否行权：若股票市价超过行权价格，则可选择行权，按行权价格购入公司股票，然后按市价售出以赚取差价， ① 后文中统一使用“激励对象”一词代表股票期权激励计划中获得股票期权薪酬的员工。 ② 王强，黄河愿 .ESOP 对企业全员激励作用 [M].海口：南海出版公司， 2020： 39. ③ 张剑文 .公司治理与股权激励 [M].广州：广东经济出版社， 2020： 155. 3 或持有一段时间再售出以赚取更大的差价，当然，这种收益只有通过激励对象若干年的努力，促使公司业绩提高，进而推动资本市场 上公司股价上升才能真正得以体现。 若公司股价在股票期权计划有效期内一直低于约定的行权价格，那么激励对象就会放弃行权，他损失的只是为了获得股票期权而付出的签约手续费、押金、相关税金等有限费用。 如果激励对象在其获得的股票期权到期之前就离开公司或无法达到规定的业绩指标，这部分股票期权就要被公司收回。 股票期权激励制度能够保证员工对公司的必要服务年限，并使员工个人利益与公司未来业绩联系在一起，由此形成了一种长期的良性循环（见图 1）。 激励对象勤奋工作 激励对 象行权获得收益 经营业绩提高 企业股票价格上升 企业价值提高 图 1 股票期权的良性循环图 资料来源： 汪伟农 .期股（权）激励方案策划与设计 [M].上海 ： 上海财经大学出版社， 2020： 26. “ 股票期权激励制度的特点 在于：第一，实施股票期权制度，不仅可以大 大的压缩公司用于分配的现金，还能避免交纳过高的税收 ：第二，与年薪制更多的照顾经营者的短期利益相比，股票期权制度具有长期报酬的特点。 ” ① ① 刘园，李志群 .股票期权制度分析 [M].北京：对外经济贸易大学， 2020： 59. 4 （二） 股票期权激励制度的理论依据 股票期权激励制度具有深厚的理论基础，这是它得以产生和发展，并在实践中得到承认和广泛应用的重要原因。 1． 委托代理理论 经典的委托代理问题由伯利和米恩斯于 1932 年在《现代企业与私人财产》中提出。 1976 年，迈克尔詹森（ Michael ）和威廉麦克铃（ William ）发表的论文“企业理论：管理行为、代 理成本及其所有权结构” 又开拓了代理成本理论（实证代理理论）的先河。 代理理论的基本思想是：在现代企业中，所有者通过选举将所有权委托给董事会代为行使，形成所有权代理，而董事会通过契约将经营权交给经理人员，形成经营权代理，由此形成了企业所有者与经营者之间的委托 — 代理关系和企业所有权与控制权的两权分离。 作为代理人的内部经营者的目标函数与作为委托人的外部股东并不一致，股东的目标是股东财富最大化，而经营者的目标通常是增加报酬（物质和非物质的）、增加闲暇时间或避免风险等。 另外，由于信息不对称，所有者无法准确判断企业的经营 成果是经营者的努力造成的还是由其他因素所导致的，从而无法对经营者实现有效的监督，经营者甚至还可以利用其在信息占有上的优势，通过隐蔽行为获取个人利益，而不承担其行为的后果。 因此，即使存在解雇及公司被接管的威胁，经营者也有可能为了自身目标而不顾及甚至背离股东利益，出现道德风险或逆向选择。 因而使委托人支付给代理人的报酬无法精确的取决于代理人付出的劳动的数量和质量（因为信息是稀缺资源），而在委托人又无法使用非经济手段使代理人努力 5 工作时，就会产生 所谓的“代理问题”， 委托人为了监督代理人的劳动，对其进行激励和约束，需要 花费时间、精力和资金， 由此产生了企业的“代理成本” ①。 若要解决代理问题、降低代理成本，为经营者建立一套有效的激励与约束机制是关键。 并且需要将所有者利益同经营者利益统一到一起。 股基薪酬 的应用 使经营者个人报酬与所有者利益（即公司股价）联系起来，从而形成了经营者个人利益与公司利益的统一。 但是，股东们最初将经营者报酬同公司股票现期市价相联系，结果导致经营者为迅速提高股价而进行的短期行为，反而使股东利益受到更大损害。 股东们认识到，为了避免这种短期行为，应将高管人员的报酬与股票未来市价联系起来，这样高管人员要获得高额 收益，就必须为公司的长期发展而努力，由此，股票期权激励制度就应运而生了。 “我国企业的特点决定了股票期权激励的对象主要是企业的高级管理人员和技术骨干，激励的方式必须体现低成本、高风险和高回报且周期长的原则，从这个意义上来说，股票期权是比较理想的选择。 按照‘委托 — 代理’的运用原理，企业所有者通过股票期权这一方式把企业未来增值的一部分让渡给代理人，可以把激励对象的薪酬和企业长期经营业绩紧密挂钩，促使经理人将古到公司短期和长期目标，从而使委托者与代理者形成利益共同体，弱化了 ① 詹森和麦克铃 (1976)提出了代理成本的概念，并认为代理成本是企业所有权结构的决定因素。 他们认为，代理成本来源于管理人员不是企业的完全所有者这样一个事实。 在部分所有的情况下：当经营管理者尽力工作时，他可能承担全部成本而仅获取一部分利润；当他消费额外收益时，他得到全部好处但只承担一小部分成本。 因此其工作积极性不高，热衷于追求额外消费，故企业的价值小于他是完全所有者时的价值，这两者之间的差异被称为代理成本。 6 ‘委托 — 代理’的矛盾，实现双赢。 ”。