通货膨胀压力下的利率政策选择(编辑修改稿)

通货膨胀压力下的利率政策选择(编辑修改稿)内容摘要：

%。 中央银行调升其基准利率，而且这次再贷款利率调升的幅度还比较大，这是 非常必要和比较及时的，是 再明显不过的加息信号。 在对外宣传时，我国中央银行没有特别强调调整再贷款利率，而是强调建立再贷款浮息制度，用中国人民银行行长周小川的话说，“这样可淡化对再贷款利率调整的敏感性” 7。 当美国经济从 2020年 6月起稳步回升以来，尤其是进入 2020年强劲增长后，美联储将其货币政策从刺激经济转向抑制通货膨胀，并从 2020 年 6 月 30 日起，连续 4 次上调联邦基金利率达 1 个百分点。 联邦基金利率是美联储影 响经济活动的主要工具，经济主体对联邦基金利率的调整非常敏感。 然而，在中国，再贷款利率和再贴现利率的调整对金融机构存贷款利率的作用有限，对货币市场利率和债券发行利率的影响也不是很大，经济主体对我国中央银行基准利率的变化反应不太灵敏。 从这个意义上讲，中国真正意义上的“基准利率”尚未形成，因为基准利率是金融市场的重要指标，是全社会利率水平的晴雨表，基准利率必须具备较高的市场化程度。 8 随着利率市场化改革的进一步深化，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步实现从对利率的直接调控向间接调控转化， 我国中央银行的利率政 策应由调整金融机构人民币存贷款基准利率转向调整中央银行基准利率， 利率作为重要的经济杠杆在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。 中央银行基准利率可以较为频繁地微调，而人民币存贷款基准利率不宜频繁调整，但也不能长期不动， 7胡舒立、张继伟：《周小川谈利率》，《财经》 2020年第 22期， ： //。 82020年 10月 12日，全国银行间同业拆借中心发布了以 7天回购品种加权利率（简称“ 7天回购利率”）为基准的基准利率参考指标，国家开发银行将以此为基准发行浮息债。 将 7天回购利率作为基准利率的参考指标，无疑在市场寻找新基准利率方面迈出了重要一步，具有很强的现实意义，然而 7天回购利率并不是中国人民银行可以完全控制或任意改变的，它仍不属于我国中央银行的基准利率。 7 而应根据通货膨胀的形势适时、适度加以调整。 3. 存款准备金利率与央行票据利率 美国银行的存款准备金是没有利息收益的，中国人民银行一直对金融机构的存款准备金支付利息，于是存款准备金利率便成为我国中央银行掌握的一项利率政策工具。 为了缓解通货膨胀压力，中国人民银行可以选择提高存款准备金利率，鼓励 金融机构保留充足的存款准备金，减少对企业和个人发放贷款。 1996 年 5月 1 日以来，中国人民银行 10 次下调了存款准备金利率，法定存款准备金利率由 %下调到现在的 %，超额存款准备金利率由 %下调到 %9。 在面临比较严重的通货膨胀压力下， 2020 年中国人民银行先后调高了再贷款利率、再贴现利率、人民币存贷款基准利率甚至还调高了境内美元小额外币存款利率上限，但存款准备金利率仍维持不变，由此可见，我国中央银行一直没有将存款准备金利率作为缓解通货膨胀压力的政策工具加以使用。 央行票据的发行方式通常 有两种，一种是利率招标，就是发行数量确定，交易商投标决定发行利率（价格）；另一种是数量招标，就是将利率确定，交易商投标决定发行数量。 当央行票据采用数量招标发行时，央行票据利率就成为中央银行的利率政策工具之一。 为了缓解通货膨胀压力，中央银行可以为拟发行的央行票据设定较高的利率，鼓励金融机构购买，加大货币回笼力度。 2020 年 11 月25 日，中国人民银行发行的第 53 期、第 54 期票据双双遭遇自发行第一期票据以来的首次流标，利率过低是央行票据出现流标的主要原因。 从我国的实践来看，央行票据利率作为短期货币市场基准利率的作 用在不断增强。 4. 金融机构同业存款利率与邮政储蓄转存款利率 提高金融机构同业存款利率和邮政储蓄转存款利率，有利于稳定金融同业存款，调动邮政储蓄部门组织存款的积极性，对缓解通货膨胀压力会起到一定的促 91998年 3月法定准备金和超额准备两个帐户合并为准备金帐户。 1998年 3月 25日之前以及 2020年 12月 21日之后，法定 存款金与超额存款准备金执行不同的利率，法定存款准备 8 进作用。 但在 2020 年 10月 29日开始的利率调整中，同业存款利率和邮政储蓄转存款利率一同被“忽略”了，看来中国人民银行是有意让这两种利率保持不变，并不指望这两种利率在这次与通货膨胀的较量中发挥作用。 金融机构同业存款利率 根据中国人民银行 1999 年 3 月 2 日发布的《人民币利率管理规定》，金融机构同业存款 利率由中国人民银行制定、调整，最高不得超过准备金存款利率，计息和结息方式和金融机构准备金存款相同，即实行按季结息，每季度末月的二十日为结息日，按结息日的利率计息，遇利率调整不分段计息。 2020 年 12 月 10日，中国人民银行发布了《关于扩大金融机构贷款利率浮动区间有关问题的通知》，继续强调金融机构同业存款利率最高不超过超额准备金存款利率。 自 2020年 12 月 21 日起，金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由 %下调到%，这意味着金融机构同业存款利率相应下调至 %。 10 邮政储蓄转存款利率 1986 年，当时我国开办邮政储蓄的初衷之一就在于通过邮政系统回笼货币，抑制通货膨胀 11。 邮政储蓄自开办以来发展很快。 邮政储蓄的经营模式很特殊，邮政储蓄部门从社会上吸收存款，然后转存到人民银行，由于人民银行所付利息的利率高于储蓄存款利率，邮政储蓄可以稳赚不赔，人们将邮政储蓄的这种特殊经营模式概括为“只存不贷吃利差”。 由于存款利率屡经调整，邮政储蓄转存款利率也几经变更，但始终高于邮政储蓄部门所支付的存款利率，每年付给邮政储蓄的利息成了央行的包袱，而且邮政储蓄从农村吸收资金，却由人民银行集中使用，成为农村资金非农 化的一条重要途径。 从缓解通货膨胀压力的角度看，中国人民银行应选择提高邮政储蓄转存款利率，但由于上述原因，我国邮政储蓄转存款利率不升反降。 2020年 2月 21日起，中国人民银行降低了邮政储蓄转存款利率，下调。