湖南九芝堂增发a股投资价值分析报告(编辑修改稿)

湖南九芝堂增发a股投资价值分析报告(编辑修改稿)内容摘要：

，通过适当的资本运营手段，加速扩张。 公司为进一步发挥控股子公司的主观能动性，正在探索控股子公司管理模式新突破，如取消给控股子公司提供担保，通过权益投资的形式满足子公司的资金需求，并通过全面分红获取回报，使子公司有更大的自主空间。 产品优势 九芝堂奉行 “性价比最优、适应大众化需求 ”的产品路线，目前拥有十个国家中药保护品种，十四个独家产品，七十八个产品被列入国家劳动和社会保障部颁布的《 国家基本医疗保险药品目录》。 公司目前主要的收入和利润来源于三个品种：驴胶补血颗粒、六味地黄丸和斯奇康。 斯奇康 —— 业绩高速增长助推器 斯奇康（卡介菌多糖核酸）是免疫调节剂，主要用于治疗慢性支气管炎、感冒和哮喘，属于高科技生物制品，毛利率高达 90%，是国家火炬计划项目。 由于斯奇生物是生产同类产品的企业中唯一通过 GMP认证的企业，斯奇康又是同类产品中唯一进入全国所有省市招标采购的产品，因而竞争优势明显，其销售从 1997年的 209万元增长至 2020年的 8,307万元 , 2020年 1～ 6月斯奇康实现销售收入 5,879万元，比2020年同期增长 83%。 斯奇康目前已经获得国家食品药品监督管理局药物临床研究批件进行增加 “治疗急慢性湿疹、慢性荨麻疹等与免疫失调有关的皮肤病 ”为适应症的临床研究，如果临床研究成功，斯奇康的适应症范围增加，其市场空间将大大拓展，高速发展依然可期。 驴胶补血颗粒 —— 湖南补血市场龙头 九芝堂的驴胶补血颗粒兼补 “气 ”、 “血 ”，适用范围相对较广，有忠实的消费群体，价格性能比优势明显，销售持续稳步增长， 20202020年的年销售增长率分别为14%， 11%和 10%， 2020年其全国销售额高达 元，湖南省补血市场上销量也一直位居榜首。 在销售规模扩大的同时其毛利率一直保持在 55%以上， 2020年中期毛利率达 62%，是公司盈利的重要来源。 六味地黄丸 —— 国际品质，傲视同侪 六味地黄丸作为普药，以其温和、明显的滋阴补肾疗效，在中国大陆乃至海外华人区，历来拥有广大的消费群体，市场规模巨大，为广大中药厂家必争之地。 九芝堂凭借其六味地黄丸多年出口日本的国际市场经验，在药材质量的控制和制造工艺和设备的先进性上均处于国内领先地位，正在研究的 “六味地黄丸的二次开发研究 ”课题从众多国内中药厂商中脱颖而出，被 列入国家 “863计划 ”。 其销售收入从 1999年的 510万元增加至 2020年的 4,943万元， 2020年 1～ 6月实现销售收入 3,246万元，比 2020年同期增长 34%，增长迅猛；其毛利率亦逐年上升， 2020年中期为 52%，盈利的未来增长空间广阔。 除上述三个主要品种，公司目前还拥有逍遥丸、健胃愈疡片、玉泉丸、天麻钩藤颗粒、足光粉、裸花紫珠片、赤胆退黄颗粒、甲芪肝纤颗粒、益龄精口服液、阿珍口服液、补肾填精口服液等众多潜力品种，以乙肝宁为代表的肝炎系列药等知名产品，品种齐全，结构合理，发展空间巨大。 公司计划到 2020年拥有 5个销售过亿的品种和 5个销售过五千万的品种。 二次开发与新药并举的研究策略 九芝堂一贯高度重视科研，其技术中心下设中药现代化研究所、生物制品研究所和中试车间，拥有 2名药学、医学专业博士研究生， 4名药学、医学专业硕士。 公司 2020～ 2020年度的研发投入分别为 46 1,56 3,248万元，分别占当年合并医药工业销售收入的 %、 %、 %。 九芝堂获得批准文号的药品有 300多种 ， 其中包括了许多经典验方，药品品种储备非常丰富。 公司在新品种开发上采取二次开发与新药并举的策略， 一方面通过对经典验方的剂型、工艺、疗效和质量进行改进，如 “六味地黄丸的二次开发研究 ”课题已被列入国家 “863计划 ”， “絮凝澄清与薄膜包衣技术在中药颗粒剂防潮中的应用研究 ”课题也已作为国家重大科技专项课题向国家科学技术部提出了申请；驴胶补血系列产品的拓展，针对细分市场，设计差异化产品，如无糖型驴胶补血颗粒，驴胶补血口服液，阿珍口服液等；另一方面公司已储备了三个已取得和一个即将取得新药证书的国家三类新药（赤丹退黄颗粒、甲芪肝纤颗粒、补血生乳颗粒、丹膝颗粒），并将通过本次增发与北京中医药大学组建北京九芝堂中医药研 究院进行六个国家新药的研制。 丰富的新药储备将为九芝堂未来的利润增长提供坚实的基础和可靠的保障。 谨慎经营，财务稳健 公司 2020年度以来主要财务指标一览： 项 目 2020年16月 2020年 2020年 2020年 偿债能力 速动比率（次） 流动比率（次） 经营能力 应收帐款周转率（次） 存货周转率（次） 获利 能力 主营业务利润率（ %） 全面摊薄净资产收益率（ %） 全面摊薄每股收益 （元 /每股） 现金流量 经营活动产生现金流量净额（万元） 3847 9455 8105 5487 每股经营活动产生现金流量净额（元）。