基于z-score模型的宜宾纸业股份有限公司的财务预警分析(编辑修改稿)

基于z-score模型的宜宾纸业股份有限公司的财务预警分析(编辑修改稿)内容摘要：

费群体。 宜纸近年面临很大的财政困难，所以被 实行特别处理，成为 ST公司。 原因是因为公司的财务状况异常，通过审计表明在过去被 ST的三个财政年度前，公司的净利润为负，而三个最新的财政年度经审计每股净资产低于面值。 2 王玻 ,王知一 , 2020：《 Zscore 模型对我国上市公司适用性实证研究》，《市场论坛》，第 4 期 3 丁菀歆 ,2020：《是什么遏制了宜宾纸业的前进之路。 》 ,《环境保护》，第 17 期 西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 6 四、 根据 Zscore 模型分析宜纸的财务风险 （一）、 宜纸 20202020 年 Z 值 表 1 20202020 年 Z 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 Z 从上表中我们可以看到 20202020年宜纸的 Z值都小于 ，根据该模型的判别标准可以看出，我们从这四年的 Z 值中得出结论：该公司产生了严重的经济问题，即将破产。 根据这四年的 Z 值点，2020年 开始 公司经历了较为重大的经营失败， 2020年明显得到改善，Z 值飙升到了 ，但是大大低于安全值 ， 2020 年公司 Z 值下降至 ，说明危机加深了，到去年 2020 年， Z 值几乎等于 0，只有。 也就预示着该公司走上了破产的道路。 （二）、 局部 X 值分析 X1 值 =流动资本 /总资产 =（流动资产 流动负债） /总资产 ： 表 2 20202020 年宜纸流动资本 单位：万元 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 流动资产 13, 33, 21, 23, 24, 28, 流动负债 53, 60, 69, 77, 75, 81, 流动资本 39, 26, 48, 53, 50, 53, 总资产 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中数据来源于宜纸 20202020 年财务报告 从表中数据得出以下结论：宜纸的流动资本在表中所示几年中都是负数，从这些数据我们了解宜纸公司资金流动速度缓慢，导致公司短期偿债能力 下降。 但是 2020年公司的流动资本到达 39,万元，相比 2020 年更加恶化。 西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 7 表 3 20202020 年 X1 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 X1 从表中数据得出以下结论：从 2020 年到 2020 年， X1 的数值一直在持续减小，直到 2020 年后才开始上升， 2020 年 X1 虽然值为负，但和前面四年数据相比下有很大的提升，公司开始意识经 营出现了问题，开始制定应对措施。 X2 值 =留存收益 /总资产 =（盈余公积 +未分配利润） /总资产 ： 表 4 20202020 年 宜纸留存收益 单位：万元 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 盈余公积 未分配利润 18, 24, 19, 20, 14, 15, 留存收益 18, 24, 19, 20, 14, 14, 总资产 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中数据来源于宜纸 20202020 年财务报告 X2 是通过表上的留存收益和总资产两个指标计算的。 从表中数据得出以下结论：宜纸在这几年的留存收益均低于 0，在 07 年的时候，公司经营状况已经出现问题，而 08 年的金融危机也对宜纸公司造成了很大的 影响，导致留存收益持续下降，公司经营困难，所以，我们看到了表中数据全为负数的状况。 而且在 2020 年后情况持续恶化，到 2020 年才基本上有一点点改善，基本回归正常，但是由于公司的管理模式及经营结构不合理，在日益白热化的市场竞争中，宜纸单一的产品结构已经在市场中被淘汰，而且随着社会发展产品越趋便宜，销售价格降低，但老化的生产技术导致成本没有降低，所以企业的经营状况中的问题也日益严重，最终导致企业面临破产西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 8 危机。 表 5 20202020 年 X2 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 X2 从表中的数据可以看出： X2 值在 07 年到 12 年逐渐减小，但是幅度不大，基本保持持平，所以在该企业六年发展历程中， X2 并没有起到很大的影响， 2020 年 Z 值的出现明显缩水的主要原因不是X2 值。 但是 2020 年公司的 X2 值明显上升，上升了 15%左右。 X3 值 =息税前利润 /总资产 =（利润总额 +财务费用） /总资产 ： 表 6 20202020 年宜纸息税前利润 单位：万元 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 利润总额 5, 4, 1, 6, 8, 财务费用 1, 1, 1, 息税前利润 6, 3, 2, 5, 1, 7, 总资产 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中数据来源于宜纸 20202020 年财务报告 X3 值是衡量资产的产生能力的指标， X3 值越大，企业的资产利用率越高。 企业就更加有利于管理和持续经营。 从表中我们可以看出由于公司经营管理不善，导致在 20 20 2020 三年的息税前利润为负值，这就导致了 X3 值的降低。 表 7 20202020 年 X3 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 X3 根据表里的数值， X3 值的变动幅度相对较大，从 2020 年开始到 2020 年为止，每年都是从负值到正值再到负值，持续不断，其中由于 2020 年里公司经营改善了一些，利润得到提高，于是 2020 年西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 9 的 X3 与 2020 年相比得到了显著的提升，生产能力及资产利用率得到缓解。 2020 年，利润总额出现了大量缩水，导致 X3 下降了 2 倍左右。 在 2020 年的 X3 值大幅上升，上升到 的历史高位。 主要是由于利润总额转正，扭亏到盈。 所以，在 2020 年， X3 值的下降对 Z 值的下降产生了非常巨大的影响。 X4 值 =期末股东权益的市场价值 /总负债 =（总股数 *市价） /总负债 ： 表 8 20202020 年宜纸股东权益市价 单位：元 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 总股数 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 每股市价 股东权益的市场价值 921,375,000 1,635,309,000 1,142,505,000 1,206,738,000 378027000 1116180000 总负债 794,870,000 900,120, 698,263, 770,841, 750,347, 750,347, 注：表中数据来源于宜纸 20202020 年财务报告 X4 指数主要反映了企业的基本财务稳定性。 如果比率高，那么其财务的风险和报酬都相对很低。 从表中数据得出如下结论：由于股本数基本没变， X4 值主导了股价的变动。 股票价格的变动在这六年里也相对明显，最明显的就是在经济危机后，公司开始逐步改善，股票价额不断上升。 虽然在2020 年出现了下滑，但是也有着受 2020 年经济危机的冲击，但明显没有受到像 08 年那样的影响，因此可以看出企业已经意识到了如何去解决问题。 西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 10 表 9 20202020 年 X4 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 X4 从表中数据表明 ： X4 值在这几年里呈现短暂的上升，在 2020年的时候情况已经明显比 2020 年的时候好转，同样也归功于股价的变动。 通过 Z 值得变化，在 2020 年虽为下降趋势，但较前几年相比，已经有了很大提升，理论上说公司的财务基本上在向稳定的趋势发展。 X5 值 =销售额 /总资产 ： 表 10 20202020 年宜纸销售额 单位：万元 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 销售额 1, 56, 75, 57, 68, 53, 总资产 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中数据来源于宜纸 20202020 年财务报告 X5 指数反映着企业的资金周转率，指数越高，说明企业资金利用效率就会更加好，在盈利能力和成本控制取得了很好的效果。 从表中的数据来看， 2020 年是销售额最高的一年，相对其他年度的销售额来说是得到了巨大的提升，主要由于企业在 08 年金融危机以后对销售的提 升上面花了功夫。 2020 年是一个销售顶点，从此开始，销售又开始滑落，同时导致了营运能力的下降。 表 11 20202020 年 X5 值 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 X5 根据上表格的数据，我们可以清晰的看到六年里 X5 值的走势，在 2020 年时，企业意识到了问题，开始投身于如何提高企业产品的销量问题，而不是一味的进行生产，期间，产品的销量达到了一个西南 财经大学天府学院 基于 ZScore 模型的宜宾纸 业公司的财务预警分析 11 新高度， X5 也跟 随者提升到了一个顶点，综合 Z 值也在其提升的同时得到了提升。 但是由于之后营销方法的不当，在 2020 年，销量再次面临缩水， X5 值也大幅下降，同时也是在这综合 Z 值下降的那么多原因。 （三）、 综合 Z 值分析 表 12 20202020 年宜纸各项指标 时间 2020 2020 2020 2020 2020 2020 Z X1 X2 X3 X4 X5 经过上述分析，综合成如上表所示，从表中，我们可以很明显的看出 Z 值在宜纸发展过程中受 X X X X X5 数值变化的影响。 其中，最影响 Z 值波动主要还是受 X1 值、 X3 值和 X5 值得影响。 因此，在宜纸被特殊处理的六年中，想要提高 Z 值来摆脱当前的财务危机，那么，必须要重视这三个因素，随时观察其变化趋势，及时做出预警。 五、 宜纸的财务预警分析的结论及建议及策略 根。