证券市场基础知识债券讲义(编辑修改稿)

证券市场基础知识债券讲义(编辑修改稿)内容摘要：

方式，可以分为现金汇入型与抵缴型。 现金汇入型 指当持有人行使认股权时，必须再拿出现金来认购股票； 抵缴型 是指公司债券票面金额本身可按一定比例直接转股，如现行可转换公司债的方式。 对于发行人来说， 发行现金汇入型附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。 其 不利影响主要体现在 ： 第一，相对于普通可转债，发行人一直都有偿还本息的义务。 第二，如果债券附带美式权证，会给发行人的资金规划带来一定的不利影响。 第三，无赎回和强制转股条款，从而在发行人股票价格高涨或者市场利率大幅降低时，发行 人需要承担一定的机会成本。 【例题 判断题】附新股认股权公司债与可转换公司债不同，前者在行使新股认购权后，债券形态随即消失，而后者在行使转换权后，债券形态依然存在。 （ ） [答疑编号 1150030304] 『正确答案』 B 『答案解析』附认股权证的公司债券与可转换公司债券不同，前者在行使新股认购权之后，债券形态依然存在；而后者在行使转换权之后，债券形态随即消失。 发行主体：上市公司股东。 可交换债券是指上 市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成 该股东所持有的 上市公司股份的公司债券。 可交换债券与可转换债券的相同之处是发行要素与可转换债券相似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期限等；对投资者来说与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司价值相关，在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。 三、我国的企业债券与公司债券 （一）企业债券 发行人：我国境内有法人资格的企业。 我国的企业债券是指在中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内依照法定程序发行、 约定在一定期限内还本付息的有价证券。 但是，金融债券和外币债券除外。 我国企业债券的发展大致经历了 4个阶段：。 1984～ 1986 年是我国企业债券发行的萌芽期。 1987～ 1992 年是我国企业债券发行的第一个高潮期。 1993～ 1995 年是我国企业债券发行的整顿期。 从 l996 年起，我国企业债券的发行进人了再度发展期。 在此期间，企业债券的发行也出现一些明显的变化： （ 1）在发行主体上，突破了大型国有企业的限制。 （ 2）在发债募 集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。 （ 3）在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。 （ 4）在期限结构上，推出了我国超长期、固定利率企业债券。 （ 5）在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。 （ 6）在利率确定上，弹性越来越大。 在这方面有 3 点创新：首先是附息债券的出现，使利息的计算走向复利化。 其次是浮动利率的采用打破了传统的固定利率。 最后是簿记建档确定发行利率的方式，使利率确定趋于市场化。 （ 7）我国企业债券的品种不断丰富。 中国人民银行于 2020 年 4月 13日发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（以下简称《管理办法》），于 4月 15 日起施行。 《管理办法》规定，企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会注册，由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级，由金融机构承销，在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算。 全国银行间同业拆借中心为债务融资工具在银行间债券市场的交易提供服务。 企业发行债务融资工具应在银行间债券市场披露信息。 与《管理办法》配套的《 银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》规定，企业发行中期票据应遵守国家相关法律法规，中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%；企业发行中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露资金具体用途；企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。 （二）公司债券 我国的公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在 1年以上期限内还本付息的有价证券。 发行人：依照《公司法》在中国境内设立的股份有限公司、有限责任公司。 2020年 8 月，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》。 我国的公司债券和企业债券在以下方面有所不同。 第一，发行主体的范围不同。 企业债券主要是以大型的企业为主发行的；公司债券的发行不限于大型企业，一些中型企业甚至小型企业只要符合一定法规标准，都有发行机会。 第二，发行方式以及发行的审核方式不同。 企业债券的发行采取审批制；公司债券的发行采取更具市场化的核准制，引进发审委制度和保荐制度。 第三，担保要求不同。 企业债券较多地采取了担保的方式，同时又以一定的项目（国家批准或者政府批准）为主；公司债券募集资金的使用不强制与项目挂钩，包括可以用于偿还银行贷款、改善财务结构 等股东大会核准的用途，也不强制担保，而是引入了信用评级方式。 第四，发行定价方式不同。 《企业债券管理条例》规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的 40%；公司债券的利率或价格由发行人通过市场询价确定。 第五，公司债券实行了橱架发行制度，允许上市公司一次核准，分次发行，即定下发行计划总额之后，可以在当年到 24 个月之内根据需要不断进行筹资，使企业、公司能够更灵活地安排，以满足筹资需要。 《公司债券发行试点办法》还特别强化了对债券持有人权益的保护：一是强化发行债券的信息披露；二是引进债券受托 管理人制度；三是建立债券持有人会议制度；四是强化参与公司债券市场运行的中介机构如保荐机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所的责任：督促它们真正发挥市场中介的功能。 可转换公司债的推出，为上市公司股东进行市值管理和债务融资提供了一种可供选择的渠道和新的流动性管理工具。 可交换债券与可转换公司债券的区别： 可交换债券与可转换债券的不同之处是： 第一，发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，通常是大股东，后者是上市公司本身； 第二，适用的法规不同，在我国发行可交换债券的适用法规是《 公司债券发行试点办法》，可转换债券的适用法规是《上市公司证券发行管理办法》，前者侧重于债券融资，后者更接近于股权融资； 第三，发行目的不同，前者的发行目的包括投资退出、市值管理、资产流动性管理等，不一定要用于投资项目，后者和其他债券的发债目的一般是将募集资金用于投资项目； 第四，所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人未来发行的新股； 第五，股权稀释效应不同，前者换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益，后者会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益； 第 六，交割方式不同，前者在国外有股票、现金和混合 3 种交割方式，后者一般采用股票交割； 第七，条款设置不同，前者一般不设置转股价向下修正条款，后者一般附有转股价向下修正条款。 第四节 国际债券 一、国际债券概述 （一）国际债券的定义 国际债券是指一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。 国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行或其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。 国际债券的投资者主要是银行或其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。 （二） 国际债券 的特征 、发行规模大。 发行国际债券是在国际证券市场上筹措资金，发行对象为各国的投资者，因此，资金来源比国内债券广泛得多。 发行国内债券，筹集和还本付息的资金都是本国货币，所以不存在汇率风险。 在国际债券市场上筹集资金，有时可以得到一个主权国家政府最终偿债的承诺保证。 国际通用货币有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎。 二、国际债券的分类 （一）外国债券 外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国 家发行以该国货币为面值的债券，它的特点是债券发行人属于一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一国家。 提示：在美国发行的外国债券被称为扬基债券。 在日本发行的外国债券称为武士债券。 年 2月 18日，《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，允许符合条件的国际开发机构在中国发行人民币债券。 年 10 月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券 亿元和 10 亿元。 这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，是中国市场对外开放的重要举措 和有益尝试。 国际多边金融机构首次在华发行的人民币债券被命名为 “ 熊猫债券 ”。 【例题 单选题】下列关于外国债券的论述中，正确的是（ ）。 ，债券的面值货币和发行市场属于另一个国家 [答疑编号 1150030401] 『正确答案』 D 【例题 判断题】外国债券是指借款人在本国境外市 场发行的， 不以 发行市场所在国货币为面值的国际债券。 （ ） [答疑编号 1150030402] 『正确答案』 B （二）欧洲债券 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。 目前，欧洲债券已成为各经济体在国际资本市场上筹措资金的重要手段。 欧洲债券的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。 由于它不以发行市场所在国的货币为面值，故也称为 无国籍债券。 欧洲债 券票面使用的货币一般是可自由兑换的货币，主要为美元，其次还有欧元、英镑、日元等；也有使用复合货币单位的，如特别提款权。 欧洲债券与外国债券的区别 ： （ 1）在发行方式方面，外国债券一般由发行地所在国的证券公司、金融机构承销，而欧洲债券则由一家或几家大银行牵头，组织十几家或几十家国际性银行在一个国家或几个国家同时承销。 （ 2）在发行法律方面，外国债券的发行受发行地所在国有关法规的管制和约束；并且必须经官方主管机构批准，而欧洲债券在法律上所受的限制比外国债券宽松得多，它不需要官方主管机构的批准，也不受 货币发行国有关法令的管制和约束。 （ 3）在发行纳税方面，外国债券受发行地所在国的税法管制，而欧洲债券的预扣税一般可以豁免，投资者的利息收入也免缴所得税。 欧洲债券市场以众多创新品种而著称。 在计息方式上既有传统的固定利率债券，也有种类繁多的浮动利率债券，还有零息债券、延付息票债券、利率递增债券（累进利率债券）和在一定条件下将浮动利率转换为固定利率的债券等。 在附有选择权方面，有双货币债券、可转换债券和附权证债券等。 双货币债券是指以一种货币支付息票利息、以另一种不同的货币支付本金的债券。 附权证债券有权益权 证、债务权证、货币权证、黄金权证等一系列类型。 附权益权证债券允许权证持有人以约定的价格购买发行人的普通股票；附债务权证债券允许权证持有人以与主债券相同的价格和收益率向发行人购买额外的债券；附货币权证债券允许权证持有人以特定的价格，即固定汇率，将一种货币兑换成另一种货币；附黄金权证债券允许权证持有人按约定条件向债券发行人购买黄金。 龙债券，是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。 一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为 基准，每一季或每半年重新定一次利率的浮动利率债券。 龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家。 【例题 单选题】龙债券利率的确定基准是（ ）。 [答疑编号 1150030403] 『正确答案』 B 【例题 判断题】龙债券的发行人来自亚洲，而投资者来自欧洲、美洲。 （ ） [答疑编号 1150030404] 『正确答案』 B 三、亚洲债券市场 亚洲债券是指用亚洲国家货币定值，并在亚洲地区发行和交易的债券。 亚洲债券市场就是亚洲债券发行、交易和流通的市场，是以亚洲地区为主的区域性债券市场。 2020 年 6 月第二次亚洲合作对话（ ACD）外长非正式会议通过了旨在发展亚洲债券市场的《清迈宣言》、 2020 年 9 月由中国香港提出的 “ 发展资产证券化和信用担保市场 ” 倡议、东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织（ EMEAP）成立的亚洲债券基金、东盟 +中日韩（ 10+3）各成员国在整合上述倡议的基础上提出的统一 “ 促进亚洲债券市场发展倡议 ” （ ABMI）等。 【例题 多选题】 “ 熊猫债券 ” （ ）。 [答疑编号 1150030405] 『正确答案』 AD 四、我国的国际债券 我国在国际市场筹集资金发行的债券品种：政府债券、金融债券、可转换公司债券。 （一）政府债券 1987 年 10 月，财政部在德国法兰克福发行了 3 亿。