财务管理--筹资渠道和筹资方式ppt128-资产管理(编辑修改稿)

财务管理--筹资渠道和筹资方式ppt128-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

每股收益无差别点1036241 8 0%)601(S16241 8 0%)601(S S=1515 企业现有销售额小于无差别点销售额，故采用普通股筹资。 （ 3）资本结构的调整  当发现企业的资本结构不够合理时，应根据企业的实际情况，采用不同的方法对企业的资本结构进行调整。 迅速减少负债1 、股权与债权互换2 、出售资产偿还债务3 、与债权人重新谈判用增发新股或留存收益来承接好的项目1 、用留存收益偿还债务2 、减少或不发放股利3 、增发新股并偿还债务公司是否有好的项目。 公司是否处于破产威胁之下。 实际大于最优迅速提高财务杠杆度1 、债务与股权互换2 、借款并加购股票用债务承接好的项目支付股利 回购股票股东是否喜欢股利。 公司 是有好的项目公司 是否为收购的目标。 实际小于最优实际负债率是大于还是小于最优负债率七、资本结构理论 资本结构理论研究的目的 完全市场下无税收的资本结构确定 完全市场下有税收的资本结构确定 现代资本结构理论 资本结构理论的启示 资本结构理论研究的目的 讨论企业资本结构与企业价值之间的关系。  首先，企业资本结构对企业价值有无影响；  其次，企业有无最佳资本结构，如果有，那么使企业价值最大的资本结构就应当是最佳资本结构。  最后，最佳资本结构是一种什么样的资本结构。 完全市场下无税收的资本结构确定  给出一系列假设（见教材 P200）  结论：企业价值与资本结构无关。  推论： )rr(EDr)DIAE B I T(EDAE B I TEIEEDAE B I TEIE B I TR O Eduu推论： 常数）(rVDrVE]ED)rr(r[VDrVErW A C CudduudeD/E 资本成本 负债成本 普通股成本 WACC D/E 企业价值 V 完全市场下有税收的资本结构确定  加权平均资本成本与负债（ D） 成反比，与税率（ T） 成反比。 即负债越大资本成本越低，这是由于有税收的原因，当然，税率越高，资本成本也越低。 )TVD1(rWA C C u D/E 资本成本 负债成本 普通股成本 WACC D/E 企业价值 V 现代资本结构理论－－以财务危机成本思路为例  财务危机成本：企业无法履行对债权人的承诺，如不能如期支付利息、无能力按期偿还本金等。  财务危机成本由拮据成本和破产成本组成。  财务危机成本期望值的现值（ PV） 由财务危机发生的概率及其严重程度决定。  企业的价值 （财务危机成本）负债的好处） PV(DGVV UL MM理论 D/E 企业价值 无负债企业价值 有负债企业价值（有税收） 考虑财务危机成本后的企业价值 资本结构理论的启示  市场经济条件下，企业资本结构与企业价值之间是有密切联系的。 因而，企业资本结构的合理确定是企业的重大事项，应当慎重对待。  企业最佳资本结构是存在的。  企业最佳资本结构应当考虑许多因素。  从理论上讲，最佳资本结构不是企业负债最小和最大的两个极端，而是负债适中的某个位置。 第四章：股利分配 一、股利分配的程序 二、股利分配理论研究目的 三、股利无关论 四、股利相关论 五、影响股利分配政策的因素 六、股利分配模式 一、股利分配的程序和支付方式 股利分配程序 1）、弥补被查没财物物损失，支付违反税法规定的滞纳金与罚款。 2）、弥补以前年度亏损。 3）、按照税后利润（扣除第 2项后）的 10％的比率提取法定盈余公积金。 4）、提取公盈金。 5）、支付优先股股利。 6）、提取任意盈余公积金。 7）、支付普通股股利。 8）、未分配利润可转入下一年度进行分配 一、股利分配的程序和支付方式 股利支付方式 1）现金股利 2）股票股利 3）股票分割 二、股利分配理论研究目的 股利分配理论研究的核心问题是： 股利政策是否影响企业的价值。 如果影响，如何制定使资本成本最低且公司价值最大化的股利政策。 三、股利无关论 米勒和莫迪格莱尼（ 1961年）  在完全市场中，股利政策与企业价值无关。  因为在满足完全市场的假设下，即使公司不进行股利分配，股东也可以通过市场自己创造出股利。 股东不希望要股利而公司分配了股利，股东可以运用分到的股利，通过市场再购入股票而保持手中持有财富不变。 四、股利相关论－－在不完全市场中 1）低股利论 理由之一，多分多交税，故应低分配。 理由之二，低分配就可以多留利，留利筹集资本相对外部再向股东筹集资本的成本要低。 2）高股利论 理由之一，降低投资者风险，有利于股票发行。 理由之二，信号作用。 但反对者认为此作用十分有限。 ※ 在不完全市场中的股利无关论 即使在不完全市场，股利政策也与企业价值无关。  理由：不同所有者对股利分配高低看法不同。 这里采用了资本市场的细分的方法。  由于交易费用的存在，对于经常变动股利分配政策的股票，所有者难以象在完全市场下那样通过交易满足自己的需求。 故在西方资本市场，经常变动分配政策的公司股票不利企业价值最大化。  在我国，通过对股票价格观察发现，所有者对公司股利分配政策与股票市场行情是否景气分似乎有关；公司对股利分配政策问题以筹资最大化为目标。 五、影响股利分配政策的因素 法定的限制 投资机会 可用于支付股利的现金额 股利的稳定性 所得税作用 股利信号作用 六、股利分配模式或种类 剩余股利政策 固定股利政策 固定比率股利政策 低定额加额外股利政策 剩余股利政策 1）概念： 在公司有着良好投资机会时，根据目标资本结构测出必需的留利额，在税后利润满足必需的留利额后，剩余的利润用于分配。 其步骤为：  设定目标资本结构；  根据投资总额与资本结构测算必需的留利额；  运用剩余利润，结合企业现金支付能力进行股利发放。 举例： 某公司股票发行量 5000万股，盈利 1000万元，资产负债率60％，次年投资所需额 1200万元，按剩余股利政策，每股股利发放额应为多少。 解：保持资本结构不变，能用于投资所需的盈利额为： 1200 60％＝ 7200 可用于股利分配的盈利额为：。