复旦大学管理学院--国际金融ppt115-国际金融(编辑修改稿)

复旦大学管理学院--国际金融ppt115-国际金融(编辑修改稿)内容摘要：

（即期汇率） 3）购买 US Tbill 无变化 3）购买新加坡债券 4）出售 US$ 4）购买 US$ (远期汇率） （远期汇率） 结果 1）资本流出 1）资本流入 2） iS , iUS 2) iS ， iUS 中国最庞大的数据库下载 外汇对冲、投机与套利 • 结论： – 如果汇率（即期、远期）不含有新信息，对冲者将通过盈利来传播信息，这样市场将趋于有效。 – 对冲的功能是联系即期与远期汇率，并平衡不同市场的收益率。 中国最庞大的数据库下载 外汇对冲、投机与套利 ii)不对销套利： 国际资本流动暴露在汇率风险下。 这是由风险喜好者的投机造成的。 – 在无效市场中，他们对汇率（即期、远期、期货、期权）的变化进行预测 – 进行不对销套利 中国最庞大的数据库下载 外汇对冲、投机与套利 • 例如： ES30=30天后实际的即期汇率 E30=预测的 30天后的远期汇率 – 如果市场有效，得到 ES30 =E30 ，无需进行投机。 – 如果市场不有效，则 ES30 ≠E30 就可以通过预测即期 远期，或即期 远期 来进行投机。 中国最庞大的数据库下载 外汇对冲、投机与套利 如果 ES30 E30 ES30 =E30 ES30 E30 那么 出售 US$ 无变化 购买 US$ （远期） （远期） 结果 E30 E30 E30 中国最庞大的数据库下载 外汇对冲、投机与套利 • 平衡时， ES30 =E30 • 因此：（ E30 E)/E=(ES30 E)/E 左边是远期收益率，右边是预期收益率 • 结论：投机使这两个变量在长期趋于相等。 中国最庞大的数据库下载 三、外汇价格决定 购买力平价外汇决定 利率平价外汇决定 外汇价格与国内货币供给 固定汇率与货币供给 实际汇率问题 中国最庞大的数据库下载 购买力平价外汇决定 1）商品价格平价 (CPP) 如果商品市场是： a)信息完全 b)商品在各国流动没有交易费用（或很少） 我们在汇率与各国商品价格之间就无套利的机会。 中国最庞大的数据库下载 中国最庞大的数据库下载 商品价格平价 • 商品价格平价可表达为： Pjt=Et P*jt 其中 Pjt =商品 j在本国 t时的价格 P*jt =商品 j在外国 t时的价格 Et =t时的汇率 中国最庞大的数据库下载 商品价格平价 • 缺点： – 交易费用：存在运输、保险及其它费用 – 不可买卖的商品：服务、所有权及其它 – 数量上的限制：少量、配额、出口限制及其它 – 信息上的障碍：新产品、商品质量和效用等 中国最庞大的数据库下载 2）绝对购买力平价 • 购买力平价（ PP): – 在单一商品经济中，购买力平价代表了可供购买的商品的数量。 – 在多元商品经济中，购买力平价是根据有代表性的一组商品来定义的。 中国最庞大的数据库下载 绝对购买力平价 • 如果市场有效，本国的绝对价格水平与外国的绝对价格水平是相等的： Pt=Et P*t • 那么，汇率联系了两个国家的绝对价格，并且必须进行调整，使得外国的价格水平按即期汇率转换后等于本国的价格水平： Et = Pt /P*t 中国最庞大的数据库下载 绝对购买力平价 • 缺点： – 同商品价格平价一样： 如果组合中的个别商品不满足于商品价格平价，那么绝对购买力平价也不可行。 – 国际上商品组合的不同： 即使个别商品满足于商品价格平价，各国由于消费行为的不同对商品的组合也不同，绝对购买力就会不同。 中国最庞大的数据库下载 3）相对购买力平价 • 汇率的变动比率反应了本国和外国通胀率的不同。 它是动态的绝对购买力平价。 • Et/Et1=(Pt/Pt1)H247。 (Pt/Pt1)F • 或： % Et=%( Pt )H%( Pt)F • 相对购买力平价是对汇率的长期变动趋势的合理预测。 中国最庞大的数据库下载 3）相对购买力平价 • 缺点： – DCs 和 LDCs 的扭曲： 当工资水平较高时，非贸易的价格在 DCs 中比 LDCs要高。 由于价格指数包含贸易与非贸易价格，所以相对购买力平价倾向于在DCs 中低估汇率而在 LDCs中高估汇率。 – 在短期中的局限： 它不能预测短期汇率，特别是由于国际资本运动。 中国最庞大的数据库下载 利率平价外汇决定 1）利率相等： 假设资本市场是： a)信息完全 b)资本在各国流动不存在交易费用 那么，利率在不同的地方会趋向于相等。 中国最庞大的数据库下载 利率平价外汇决定 2）汇率的短期变化： 考虑到利率平价，汇率的变动比率反应了各国的不同利率水平。 Et/Et1=(rt/rt1)H247。 (rt/rt1)F 或： % Et=%( rt )H %( rt)F 中国最庞大的数据库下载 利率平价外汇决定 3）远期汇率与即期汇率的关系： 平衡方程： (rH rF) = ( E t+1 Et ) / Et 等式左边是利率的差别，右边是本币可能的贬值（升值）。 中国最庞大的数据库下载 外汇价格与国内货币供给 • 狭义：汇率是由一国中货币需求与供给的均衡来决定的。 • 广义：汇率反映了本国金融资产供给与需求的变化。 中国最庞大的数据库下载 1） HHs和 Corp’s组合 • 它建立在外国资产和本国资产的预期收益率 (R)的基础上。 – 如果 RH RF, 对本国资产的需求会上升 – 如果 RH RF ，对本国资产的需求会下降 – 如果 RH = RF ，对本国资产的需求无变化 • 预期收益率： RH =(rHrF) + (Et+1 Et) / Et 则， RH=f(rH , rF , Et+1, Et ) 中国最庞大的数据库下载 2)货币供给与需求 • 在短期，本国货币储备是对本国金融资产的一种较好的替代。 因为： – 需要货币储备来促进本国金融资产的交易 – 货币是金融资产的一部分 Ms= mB = m(HB + FR ), 其中 HB = C + R Md = f(r,Y) 中国最庞大的数据库下载 2)货币供给与需求 • Md的移动： rH RH 对本国资产的需求 ， Md向外移动 rF RH 对本国资产的需求 ， Md向内移动 Et+1 RH Md向外移动 预期 Pt+1 RH Md向内移动 预期政府对贸易的限制 RH 且 Md向外移动 中国最庞大的数据库下载 2)货币供给与需求 • Ms的移动 : 央行提高 HB Ms向外移动 BOP 过剩 FR Ms向外移动 中国最庞大的数据库下载 3)货币储备的影响 • 假设央行提高 HB, Ms向外移动 ,导致 r下降。